★工业硅
　　新疆大厂目前开工不稳定，本周新增检修情况，预计后期产量或小幅增加。四川、云南硅厂预计还有少量增加。下游维持刚需采购，并无囤货现象。更新7月产量后，我们测算7月工业硅平衡表去库3万吨左右。考虑新疆大厂和西南复产，预计8月供给端边际增量2-3万吨，但多晶硅复产体量较大，增加对工业硅的需求，导致平衡表角度8月工业硅或仍将去库。
　　★多晶硅
　　随着前期订单出货逐步进入尾声，本周成交均价整体有所抬升。根据infolink，本周硅料主流价格为致密料42-47元/kg，致密复投45-50元/kg，颗粒硅43-46元/kg。虽然多晶硅限价已经落实，但是减产仍未启动，预计8月多晶硅产量提升至12.5- 13万吨，导致单月过剩2-3万吨。本轮多晶硅“反内卷”一阶段价格调控于协会公布指导价格后基本确定，剩下便是贯彻执行，下游价格提涨是对多晶硅限价上涨的一种传导和兑现，但也并非意味超额利好；二阶段多晶硅价格继续上冲的力量或来自于纾困基金和产能重组计划。周二市场传言多晶硅产能重组方案落地，随后被光伏协会辟谣。考虑到纾困基金的复杂性，预计短期内未必能快速落地。
　　★投资建议
　　工业硅：“反内卷”交易快速退坡，工业硅盘面亦如期下跌。短期看，工业硅下跌情绪仍未释放完毕，但由于新疆大厂复产节奏迟迟不及预期，导致工业硅基本面反而边际好转。此外，考虑到遏制通缩仍将是下半年政策主旋律，不排除后续有二次交易“反内卷”的可能，因此工业硅或难见前期价格低点。策略上，空单或可考虑逐步止盈，待宏观情绪释放完毕、品种波动率下降后，考虑是否有做多机会，风险在于大厂复产动向。
　　多晶硅：现货成交均价抬升奠定盘面下方空间。至于上方空间，乐观者以产能收储后6-8万/吨看待，但此价格或难以在短期内落地。由于现货难以跟上期货的快速上涨，多晶硅企业套保意愿正在加强，若盘面上涨至55800元/吨以上时，即使是贴水12000元/吨的替代交割品，也已经开始具备交割性价比。因此，短期内多晶硅价格或在45000-57000元/吨之间运行。后续多晶硅仍可能出现各类利好消息扰动，整体仍以回调看涨思路对待，策略上可考虑卖出虚值看跌期权。
　　★风险提示：供给变化超预期，政策超预期