★一周复盘：国债期货震荡上涨
　　本周（07.28-08.03）国债期货震荡上涨。周一，由于周五晚间焦煤等商品跳水，国债期货高开。商品未能延续此前偏强走势、资金面均衡略偏松，国债期货震荡上涨。周二，政治局会议即将召开，权益、商品市场对于政策刺激有一定期待，债市进行避险交易，期债震荡下跌。周三，中美贸易谈判结果未超市场预期，早盘市场情绪偏暖，虽然上午债市一度出现避险交易，但由于政治局会议表述未超预期，午后债市大幅走强。周四，由于政治局会议表述未超市场预期，7月官方制造业PMI也低于市场预期，反内卷交易反转，国债期货全线上涨。周五，早盘股市虽震荡走弱，但债市较为关注一级发行情况，市场情绪一般。午后50Y国债一级发行情况基本符合预期，股市继续走弱，国债期货一度拉升，但股市跌幅收窄后债市转而走弱。截至8月1日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.352、105.730、108.450和119.090元，分别较上周末变动+0.026、+0.145、+0.255和+0.970元。
　　★国债利息征税，市场先涨后跌
　　国债利息征税后，下周市场有望先涨后跌。该政策在短期内可能引发新老券种价格分化，存量债券因免税优势将获得稀缺性溢价。长期来看，对国债利息收增值税利空债市。一是征税后国债票息吸引力下降，机构配债意愿会降低。二是部分风险偏好较高的资金会流向股票等风险资产，风险偏好偏强运行压制债市情绪。三是配置力量减少后，新发债券则需通过提高票面利率以补偿税收成本。临近8月8日，市场情绪或将转空。
　　策略方面：1）预计下周市场先涨后跌，建议交易盘多头逐渐撤退。2）后续市场存在颠簸，可适度关注空头套保策略，建议关注长端品种。3）税期、跨月等重要时间节点后，若判断风险偏好偏强运行，可适度构建10Y-1Y等做陡曲线策略。
　　★风险提示：
　　市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升