本周行情回顾：本周（7.28-8.1）上证指数报收3559.95点，下跌0.94%，沪深300指数报收4054.93点，下跌1.75%。中信电力及公用事业指数报收2959.01点，下跌1.88%，跑输沪深300指数0.13pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第13位。
　　个股方面，电力及公用事业板块上市公司超半数下跌。
　　本周行业观点：
　　广东上调煤电气电容量电价，建议关注有望业绩反转的广东运营商。近日，广东省发展改革委、广东省能源局、国家能源南方监管局发布了《关于调整我省煤电气电容量电价的通知》，提出提升广东省煤电、气电机组容量电价。
　　（1）煤电机组：容量电价调整为每年每千瓦165元（（含税），自2026年1月1日起执行。
　　（2）气电机组：①广东省使用澳大利亚进口合约天然气的配套气电机组：容量电价调整为每年每千瓦165元；②9E及以上的其他常规机组：调整为每年每千瓦264元；③6F及以下的其他常规机组：调整为每年每千瓦330元；④纳入国家能源领域首台（套）重大技术装备的气电机组：调整为每年每千瓦396元。自2025年8月1日起执行。
　　根据《广东省发展改革委广东省能源局国家能源局南方监管局关于我省煤电气电容量电价机制有关事项的通知》（粤发改价格函〔2023〕1990号），此前广东省煤电和气电的容量电价补偿标准都是每年每千瓦100元（含税）。此次调整，煤电容量电价提升65元/千瓦/年（含税），与《国家发展改革委国家能源局关于建立煤电容量电价机制的通知》政策保持一致，以330元/千瓦/年为煤电机组固定成本，从2026年起广东省补偿比例由30%提升至50%，调整幅度符合预期。考虑到2025年广东省中长期电价已签至0.39186元/千瓦时，较中长期电价下限仅有约2分钱/千瓦时差价，即使2026年中长期电价触底，叠加容量电价补偿提升，明年煤电中长期综合电价可降空间有限，电价风险有望释出。气电容量电价根据机组类型不同分别较之前提升65/164/230/296元/千瓦/年（含税），提升幅度65%-296%，考虑到今年广东电价下降幅度较大，但气电成本并未大幅下降，气电盈利压力较大，此次容量电价明显提升，有望改善气电盈利。建议关注广东区域火电运营商。
　　全国可再生能源装机占比近6成，电量占比近4成。2025年H1，全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦，同比增长99.3%，约占新增装机的91.5%。其中，水电新增393万千瓦，风电新增5139万千瓦，太阳能发电新增2.12亿千瓦，生物质发电新增71万千瓦。截至今年6月底，全国可再生能源装机达到21.59亿千瓦，同比增长30.6%，约占我国总装机的59.2%，其中，水电装机4.4亿千瓦，风电装机5.73亿千瓦，太阳能发电装机11亿千瓦，生物质发电装机0.47亿千瓦。可再生能源发电量接近全国总发电量的四成，超过同期第三产业用电量与城乡居民生活用电量之和。风电、光伏新增发电量超过全社会用电量增量。今年上半年，全国可再生能源发电量达17993亿千瓦时，同比增加15.6%，约占全部发电量的39.7%。
　　投资建议：广东上调煤电气电容量电价，建议关注有望业绩反转的广东运营商。截至25H1，全国可再生能源装机占比近6成，电量占比近4成，能源转型进展加快。建议关注季度业绩具备弹性的火电板块：华能国际、华电国际、宝新能源、申能股份、建投能源、浙能电力；以及火电灵活性改造龙头：青达环保。推荐关注存量项目占比较高&短期收益确定性更优、以及中长期更具降本增效优势绿电运营商。推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源（H）、中闽能源、福能股份。把握水核防御，关注随着汛期与雨季到来后来水弹性改善标的，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块，建议关注中国核电和中国广核。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期