本报告导读：
　　从技术面来看，Wind全A指数在上半周依旧维持震荡上行，但在后半周出现急跌，SAR反转点位被突破；情绪模型判断市场情绪有所减弱，但上行趋势仍未被打破，技术面上还缺乏明确信号。
　　投资要点：
　　下周（20250804-20250808，后文同）市场观点：下周市场或将出现结构性行情。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为2.15，低于前一周（3.05），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平2.15倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUTCALL比率震荡上升，周五为1.10，高于前一周（0.83），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.26%和1.83%，处于2005年以来的75.74%和80.14%分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.6%、-0.35%。2.根据国家统计局公布的数据，中国7月官方制造业PMI为49.3，低于前值（49.7）和Wind一致预期（49.45）；标普全球中国制造业PMI为49.5，低于前值（50.4）。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在8月上半月上涨概率分别为50%、45%、60%、60%，涨幅均值分别为0.03%、-0.42%、0.38%、0.82%，涨幅中位数分别为0.02%、-0.26%、0.47%、2.92%。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于7月31日向下突破翻转指标；2.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为197，处于2021年以来的74.9%分位点；3.根据国泰海通量化团队前期发布的专题报告《从涨停板、打板策略到赚钱效应引发的情绪择时指标》，我们构建了涨跌停板相关因子来刻画市场的情绪强弱。情绪模型得分为1分（满分5分），趋势模型信号为正向，加权模型信号为负向。上周，A股出现调整。从宏观因子来看，我国7月PMI有所回落，制造业景气放缓。从技术面来看，Wind全A指数在上半周依旧维持震荡上行，但在后半周出现急跌，SAR反转点位被突破；情绪模型判断市场情绪有所减弱，但上行趋势仍未被打破，技术面上还缺乏明确信号。综上所述，我们认为，下周市场或将出现结构性行情。
　　上周（20250728-20250801，后文同）：上证50指数下跌1.48%，沪深300指数下跌1.75%，中证500指数下跌1.37%，创业板指下跌0.74%。当前全市场PE（TTM）为20.3倍，处于2005年以来的64.3%分位点。
　　因子拥挤度观察：成长因子拥挤度处于高位。小市值因子拥挤度0.91，低估值因子拥挤度-0.05，高盈利因子拥挤度-0.27，高盈利增长因子拥挤度1.05。
　　行业拥挤度：有色金属、机械设备、综合、钢铁和银行的行业拥挤度相对较高。环保和家用电器的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示。市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险