本周内部政策信息偏收敛，外部信息整体积极，PMI数据大体维持韧性、反内卷有拉动但需求端也有拖累，股市整体降温、前期强势股有所调整，利率下行。未来一段时间，可能继续处在事件信息偏多、数据相对多变的阶段，我们就几个关注点进行展开:
　　首先看事件性信息
　　内部关注反内卷政策，本周政治局会议的用词更为中性，此前火热的市场情绪有所降温，部分品种定价回到相对理性的状态，再往后对于反内卷政策应如何预期？
　　我们认为，反内卷对于内部的激励机制、对于产业的定价权、对于价格和企业盈利等都有重要意义，是有利于长远的“自己的事”，无论是内部的需求、还是外部的压力，反内卷的决心依旧不可低估。
　　不过，对于反内卷的“时”“度”以及“效”等评估确实需要有所修正。毕竟本次更多通过市场化、法治化的手段应对，在以民企为主、新兴产能为主、且存在地方保护的情况下，难点不能视而不见，政策推进的过程应是温和渐进的。行业上应有侧重，光伏、锂电、新能源车等在全球拥有一定定价权的行业可能更为明确。从效果上看，可能更多是回到微利状态。
　　而对于价格，可能更多是结果而非目的本身，甚至要避免市场借机炒作。本次反内卷整体上或有助于价格完成筑底，但弹性可能还需进一步观察，8-9月价格的基数效应相对有利，但PPI转正可能还需更多需求端政策的配合。同时，反内卷短期可能带来一定的生产收敛和需求抑制效应（价格待观察），对供需走势可能略有扰动，尤其是中游行业。
　　因此，后续一段时间，部分情绪影响较为极端的资产价格可能向基本面回归，但部分重点行业或仍有一些进展渐进落地：一是，更多“划范围”、“定边界”的信息可能在未来一段时间更为明确；二是，重点行业的自律行动、或者龙头企业的收购兼并仍可能继续推进，关注调整幅度和博弈空间；三是，尤其在地方政府的保护主义上，需要进行纠偏，统一大市场仍将是政策重点，在地方政府投资基金规范之后，各类补贴、招商优惠等可能会有所变化。当然，最关键的还是需求端强度。
　　外部主要是关税和地缘信息。近期美国在关税谈判上有进展，后续的几个关注点：（1）美欧、美日的框架协议中还有诸多细节有待明确，部分条款也不具备强制约束力；（2）对华关税暂缓延期还需要8月12日前确认；（3）更多232关税政策等待落地，对半导体、原料药等行业或产生一定影响，但也有部分海外生产基地进行对冲，且总量上占我国对美出口份额不大，影响或相对可控，可能反而有利于形成一些相对欧日韩的比较优势。
　　整体来看，市场的事件驱动或较前两周的热度有所弱化，指数层面可能转为震荡，但9月阅兵、高层访问、10月四中全会、十五五规划等事件信息整体仍偏有利，预计市场活跃度有望维持，结构和主题机会仍会活跃并快速轮动。
　　此外，流动性环境仍然有利，毕竟银行存款利率、保险预定利率还在下降，地产需求中枢降低，伴随着股市夏普比率的改善，股市流动性存在趋势性的改善契机，当然还需要形成稳定的预期和持续的赚钱效应。
　　再看基本面数据
　　近期总量数据的韧性是市场和政策的“底气”所在，结构上主要来自于出口、以及前期财政支出的拉动，而反内卷对价格和预期的带动也在PMI数据中有所体现，当下关键的生产和出口等高频数据基本维持韧性。
　　不过，基本面的温差依旧存在，近两周公布的多个收入端数据提供了一些线索。
　　居民端，二季度城镇居民可支配收入同比4.4%，略低于一季度的4.9%，工资性、经营性、财产性收入增速均有所降低，财产性收入同比处于1.3%的相对低位。
　　企业端，6月工业企业利润同比-4.3%，6月工增同比6.8%，企业利润有待改善。
　　财政端，1-6月税收收入同比回落1.2%，政府性基金收入同比-2.4%，财政收入端仍有一定压力，增值税和企业所得税同样存在一定差异。支出方面，上半年财政支出明显前置，1-6月广义财政支出同比8.9%，但下半年增速可能在一定程度上受到收入端牵引，政策性金融提供一定增量。
　　政策上，本周生育补贴政策落地，规模上相对温和，但作为首次针对特定群体的补贴，这种“投资于人”的政策思路仍具有较强的积极意义。政治局会议也提到“在保障改善民生中扩大消费需求”，Q2城镇居民转移净收入同比4.9%，高于其他收入增速。可以看出，政策在提高收入、拉动需求、推升通胀等方向上仍是正确的，但政策效果可能仍偏渐进，还需进一步提高收入水平和消费倾向，关键在于居民部门的确定感。反内卷的经济拉动也需要完成从PPI到企业利润、再到居民收入/财政收入的传导。
　　向前看，三季度事件性信息对经济预期整体仍偏有利，包括更为渐进的反内卷信息、阅兵、高层访问、四中全会、十五五等，出口高频韧性、反内卷后价格有望筑底、政策性金融工具预期等对短期数据或有一定支撑。但基本面的温差依然值得关注，居民收入、企业利润、财政收入体现基本面的内生水温，仍有一定制约，后续关注需求端牵引、出口温和回落的可能，