量化信用策略
　　截至7月25日，二级资本债及超长债重仓策略呈现大幅亏损，且周度收益基本降至今年以来最低点。作为高流动性品种，中长端二级资本债与国债被抛售的力度均不弱，二级债重仓组合周均收益下行近70bp，与对应利率风格组合跌幅相近，以二级债久期策略为例，假设自6月初持有至7月初，组合尚有0.73%的累计收益，倘若持有到上周而未提前止盈则收益降至0.16%的低点；超长债重仓策略收益均值大幅下挫至-0.88%，回撤力度超过利率风格组合，尤其是二级超长型组合周度亏损1%以上，而非金信用超长型组合表现稍强，对于产业超长型策略而言，即使7月后追高，浮盈仍能抗住上一周跌幅。
　　品种久期跟踪
　　普信债、二级债及一般商金债久期位于2021年以来90%以上历史分位。截至7月25日，城投债、产业债成交期限分别加权于2.19年、3.46年，均处于2021年3月以来90%以上分位数水平，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为4.45年、3.86年、2.74年，其中银行永续债处于较低历史水平；从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.50年、2.31年、3.65年、1.22年，其中证券公司债、证券次级债位于较低历史分位，租赁公司债位于较高历史分位。
　　票息资产热度图谱
　　截至2025年7月28日，存量信用债中，民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多有调整，其中2-3年民企公募永续品种上行幅度相对更大，平均上行147.5BP；金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融各品种收益率基本上行。一般商金债中各品种利率悉数上行，幅度在4至7BP；二永债中农商行二级资本债收益率上行幅度大多超过其余银行品种，其中1年内和2-3年农商行二级债收益率上行幅度大于20BP。
　　超长信用债探微跟踪
　　长债成交笔数回落。本周（2025/7/21-2025/7/25）超长普信债中除7-10年产业债以外，其余期限长债成交笔数均有一定下滑，不过长久期二级资本债成交量增加不少，或是部分机构投资者提前换仓的结果。需要注意的是，最新一周7-10年产业债平均收益率虽有回升，但绝对值依旧处于低位，与20-30年国债利差仍维持在20bp左右，压缩空间逼仄。
　　地方政府债供给及交易跟踪
　　地方政府债指数跌幅小于同期限国债与超长信用债。上周7-10年、10年以上地方债指数周度跌幅分别达到-0.46%和-0.94%，幅度总体小于同期限长债品种。
　　风险提示
　　模拟组合配置方法失真，久期模型估算误差，统计数据失真及口径偏差