存量市场特征
　　超长信用债收益回撤。本周（2025.7.21-2025.7.25，下同）大宗商品和股票等风险资产表现强势，对债市形成不小冲击。与上周相比，存量超长信用债收益率明显回调，收益率中枢上升至2.1%至2.3%。
　　一级发行情况
　　超长信用新债供给量走高。本周超长信用新债发行规模合计364.1亿，供给量较7月前三周明显上升，或是因为部分超长债发行主体看空债市，趁长债利率仍处相对低位发行超长债以降低融资成本。新债发行利率方面，本周超长产业新债票面利率均值跟随债市利率回升，仍处于24年来18.1%的较低分位。新债认购热度上，因投资者风险偏好改善，超长信用债一级市场认购热度跌落不少。
　　二级成交表现
　　超长信用债指数急跌。本周7-10年、10年以上AA+信用债指数周度跌幅分别达到-0.73%和1.31%，超长信用债指数已跌掉7月留存的涨幅。
　　长债成交笔数回落。本周超长普信债中除7-10年产业债以外，其余期限长债成交笔数均有一定下滑，不过长久期二级资本债成交量增加不少，或是部分机构投资者提前换仓的结果。需要注意的是，最新一周7-10年产业债平均收益率虽有回升，但绝对值依旧处于低位，与20-30年国债利差仍维持在20bp左右，压缩空间逼仄。
　　与二级市场成交表现对应，债市急跌背景下，超长信用债买盘意愿显著走弱，10年以上信用债TKN成交占比降至46.5%。成交形式上，最新一周超长信用债抛压不小，基本以高估值成交形式为主，其中10-20年产业债估值偏离度相对靠前。
　　投资者结构方面，自上周起，或是出于对超长信用债利差保护不足的顾虑，基金换仓动作显著，7年至30年净买入比例持续下降。最新一周该读数继续走低，基金抛售7年以上超长普信债规模合计已达到57.7亿。
　　从更微观的视角来看，本周活跃超长信用债与相近期限国债利差走势转为走阔，但从分位数上看，20年及以上活跃超长信用债利差读数仍处于较低的点位。往后看，基于超长信用债绝对收益依旧在低位，修复空间相对受限，后续需关注保险和理财增量资金进场节奏。
　　风险提示
　　统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。
　　信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。
　　政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析