核心观点
　　海外CSP上修CAPEX预期，数据中心投建景气度上行。海外数据中心相关CAPEX自24H1以来维系高增，且持续上修后续预期。2025Q2微软、谷歌、meta的CAPEX在原有基础上均高于预期，AI需求激活海外资本支出投入上行。Meta上修全年CAPEX预期至660-720亿美元（原预期640-720亿美元）。谷歌2025财年资本支出上修至850亿美元（原指引750亿美元），并明确2026年因强劲云需求将进一步增加支出。微软25Q2 CAPEX为242亿美元，预计25Q3资本开支将超300亿美元（首次给到相对清晰预期），同比增长超50%。
　　算力背后是电力，高效率、高密度、高稳定性电源重要性提升。从通算时代到智算时代，单卡功率消耗和整体用电规模均呈现显著的提升趋势，对AIDC背后电力的“质量与数量”持续提出考验。AI需求迭代，激活AIDC电源技术不断演进，高效率、高密度、高稳定性电源重要性将持续提升。从市电（10kV+）到机房（800V/400V）到机柜内（50V）到最终芯片（<1V），整条电力链路各环节都面临着不同程度的技术迭代升级，电力系统在AIDC中的重要性以及价值量有望持续提升。
　　海外景气先行，出口环节有望拔得头筹。由于芯片供应与规划节奏等原因，AIDC海外CSP景气周期先行，相关AI电源出口环节有望最先受益于AI科技基建浪潮。海外AIDC电力生态壁垒较高，Delta、Vertiv等企业有较强的技术与生态优势，当前海外AIDC电源市场价格与利润体系均呈现较大吸引力。随着大陆企业技术持续迭代，缩小与台资与外资企业的技术代差，并通过ODM/GPU企业认证/CSP企业认证等等方式逐步接入生态，大陆AI电源公司亦有望充分受益海外AICAPEX景气浪潮。
　　投资建议与投资标的
　　AIDC电源：海外AIDC投资景气度提升，相关电源产业链环节有望受益，建议关注麦格米特(002851，未评级)、禾望电气(603063，未评级)、新雷能(300593，未评级)、通合科技(300491，未评级)、欧陆通(300870，未评级)、中恒电气(002364，未评级)等。
　　 AIDC电力配套：数据中心电力投建过程中，存在重要的配电需求，建议关注金盘科技(688676，未评级)、明阳电气(301291，未评级)、威腾电气(688226，未评级)、良信股份(002706，未评级)等。
　　风险提示
　　数据中心投建不及预期、数据中心供电技术路线发生巨大迭代等、地缘政治风险、原材料供应链风险。