核心观点：7月政治局会议延续了今年以来的整体政策基调，重点关注以下五个方向：一是长期目标基本清晰，“十五五”规划目标要做到“不惧风浪，争取主动”；二是短期政策基调是“以我为主、审时度势”，上半年经济向好态势一方面反映了前期政策部署的正确和政策效果有效落地，另一方面也为应对内外部风险打开空间，当前内外部风险可控。三是政策工具要从把握国家治理现代化角度出发，财政、货币政策在推动增长的同时，也要兼顾产业结构转型、能源结构优化、绿色环保推进、创新动能培育、共同富裕等目标。四是政策抓手聚焦消费挖潜、新质生产力、反内卷、外贸外资、改善民生等五大领域。五是，平淡之中也有惊喜与亮点，房地产是“意外”，而资本市场是“亮点”。
　　 1、如何理解政治局会议的“平淡”？当下处于一系列复杂问题交织的阶段，宏观经济面临着短中长期不同的挑战，短期挑战在于国际经贸斗争及关税谈判变化带来的外部风险，中期挑战在于走出“低通胀”环境，长期挑战则是大国博弈框架下国际秩序如何变化，上述挑战如何解读和应对是市场关注的焦点，政治局会议是短期研究经济形势和部署政策措施最重要的会议，自然成为短期焦点。7月30日，政治局会议如期召开，相比于二季度以来权益市场突破3600点和7月商品市场快速“收复失地”等资产价格表现，会议内容似乎稍显“平淡”，如何理解？
　　我们认为，“平淡”背后有着“不平淡”的深意：1）在底线思维和博弈思维下，25年上半年经济形势符合预期。2）自924以来政策基调一脉相承，政策方向连续、稳定。3）前期制定的政策效果表现良好，印证政策抓手和工具发挥了有效作用。4）短期压力可控为保持战略定力打开空间，能够更好推进释放内需潜能、深化改革开放、化解重点风险、改善民生保障等中长期的目标实现。因此，政治局会议的“平淡”背后并不平淡，意味着我们正朝着既定的目标和方向不断前进。
　　2、长期发展方向：不惧风浪，争取主动。政治局会议决定在今年10月召开第二十届中央委员会第四次全体会议，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。2021年3月新华社发布《第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，在规划“十四五”时也明确提出了2035年的远景目标，力求达到“基本实现社会主义现代化”的目标，“十五五”规划是在“十四五”的基础上更进一步向“远景目标”靠近。本次政治局会议对“十五五”规划的长期方向给予了一个清晰定调：“我国发展环境面临深刻复杂变化，战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多，同时我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，中国特色社会主义制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势、丰富人才资源优势更加彰显，要保持战略定力，增强必胜信心，积极识变应变求变，集中力量办好自己的事，在激烈国际竞争中赢得战略主动，推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突破”。可以总结为“不惧风浪，争取主动”。
　　3、短期政策基调：以我为主，审时度势。7月政治局会议强调“坚持稳中求进工作总基调”、“宏观政策要持续发力、适时加力”。我们认为短期来看，政策基调与924以来保持一致，宏观政策基调总体保持着稳中求进和逐步加力的特征。12月中央经济工作会议重在强调“以进促稳”和“干字当头”，要求调动各方面的积极性来共同推动经济发展目标的实现。3月政府工作报告强调“稳定预期、激发活力”，根据形势细化部署，比如宏观政策要有前瞻性、针对性、有效性，政策组合拳要“合力、抢早、联动、给足”政策，注重引导社会预期和提振市场信心等。4月政治局会议则是考虑到可能出现的外部风险，强调“迎难而上、主动作为”，并强调为应对国际经贸斗争，宏观政策要留有空间做好预备。
　　可以看到，本次政治局会议的基调总体上延续了上述基调，同时，和4月的表述相比，删除了外部冲击和国际经贸斗争相关表述，这与中美关系边际缓和关系密切，也预示着中美经贸谈判总体向好，本周中美在斯德哥尔摩进行第三轮谈判，最新消息显示“中美双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。”这也意味着25H2外部风险的冲击相对有限，短期政策更多“以我为主”、“审时度势”，待内部或外部出现变化才进一步行动，既保持了稳定性也保持了灵活性。
　　 4、政策工具：把握国家治理现代化理念，充分释放政策效果。7月政治局会议强调“宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层“三保”底线。货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。支持经济大省发挥挑大梁作用。强化宏观政策取向一致性。”我们认为，对于财政、货币、产业等政策工具，不能仅仅停留在宏观调控的思维方式，更