事件：2025年7月31日，统计局公布了PMI数据，7月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.3%、50.1%和50.2%。
　　点评：（1）制造业景气水平有所下降，产需两端双双回落，主要受制造业进入传统生产淡季以及极端天气等因素影响。具体而言，7月生产节奏有所放缓，生产指数回落0.5个百分点至50.5%；同时，新订单指数也回落0.8个百分点至49.4%，重回收缩区间。进出口方面，中美会谈预期下“抢出口效应”有所弱化，叠加美、欧等地区制造业景气度的收缩，7月新出口订单回落0.6个百分点至47.1%。价格方面，受7月“治理企业低价无序竞争”的展开，部分国内定价资源品价格出现大幅上行，叠加国际原油价格上涨，7月原材料购进价格和出厂价格指数收缩步伐均显著放缓。库存方面，原材料和产成品整体延续去库节奏。企业规模方面，7月大型企业和小型企业制造业PMI出现回落，回落至50.3%和46.4%，均较上月回落0.9个百分点。中型企业制造业PMI则出现回升，回升0.9个百分点至49.5%。小型制造业企业仍然是当前制造业景气度的压力所在，未来政策效果还需逐级传导，以推动小型制造业企业景气度的企稳回升。
　　（2）7月非制造业商务活动指数回落0.4个百分点至50.1%，依然保持在荣枯线之上。分行业来看，7月建筑业商务活动景气度回落2.2个百分点至50.6%，建筑业景气的回落，与近期极端天气较多，影响了建筑类企业的施工进度有关。7月服务业商务活动指数继续小幅回落0.1个百分点至50.0%，位于分界点。未来伴随消费服务业相关政策的落地推动，服务业景气度将预期出现企稳回升。
　　（3）7月综合PMI产出指数出现扩张步伐降速，其景气度较前月下降0.5个百分点至50.2%。
　　（4）综合而言，7月制造业PMI的回落，一方面与传统生产淡季有关，另一方面也受到部分地区高温、暴雨洪涝灾害等因素的影响。展望而言，8月季节性因素及高温多雨等因素的影响尚未消退，制造业景气或还将面临一定的回落压力。
　　风险提示：1、经验误差风险。对制造业景气回落压力的判断来自于以往夏季高温多雨、传统生产淡季等经验，存在季节性因素不明显的风险。2、外部环境不确定性风险。外部环境面临一定的不确定性风险，或从出口端对国内经济形成扰动。