核心观点
　　事件：中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。
　　政策保持克制：“克制”是这次政治局会议最突出的风格，无论是需求侧的逆周期政策，还是供给侧的结构性改革。二季度经济超预期的韧性，给了政策更多的观察窗口，允许需求侧政策暂时保持克制。
　　需求侧来看，本次会议既没有提“两新”，同时又将对“两重”的要求从“加力实施”改成了“高质量推动”，支撑上半年内需的“两新两重”政策也在逐渐变得更加“克制”，本次会议罕见地减少了对房地产的关注。我们预计政策虽然暂时是克制的，但应对更大压力的政策后手可能已经有所储备。
　　供给侧的政策同样也是克制的，体现在对“反内卷”政策预期的校准上。首先对“反内卷”思路的预期进行校准。从本次会议内容来看，“反内卷”仍然是内嵌于三中全会提出的全国统一大市场和要素配置改革中的一个环节，着力点是更加公平有效的制度，而不是“一刀切”或者行政命令式的减产。其次是对“反内卷”对象的预期进行校准。政策保持克制的根本原因，在于中国经济所处的位置。逆周期政策可以熨平周期波动，但无法解决结构性问题。因此，我们认为当前宏观政策思路是清晰的——逆周期政策托而不举、兜住底部，为产业升级、扩大消费等结构性改革争取时间和空间，既利当前、也利长远。
　　重视资本市场改革：本次会议强调“增强国内资本市场的吸引力和包容性”，我们认为，优化A股上市公司质量可能是“增强国内资本市场吸引力”的渠道之一，也是未来一段时间资本市场的重点改革方向。扩大消费当务之急需要先提高居民收入，而居民收入的关键是资产性收入。能够替代房地产作为居民部门提高财产性收入载体的，主要是资本市场，尤其是股票市场。因此，优化上市公司质量，不仅仅是巩固资本市场回稳向好的短期选择，更是提高居民收入、扩大消费的长期安排。
　　风险提示：海外经济政策存在一定的不确定性；三季度经济基本面存在一定的下行压力；关税谈判进展存在一定不确定性。