消费、投资延续转弱。美国二季度GDP环比折年率反弹至3%，实际同比增速持平于2%，自2023年三季度以来呈下行趋势。从分项同比增速来看，消费、投资、政府支出均有放缓。美国企业“抢进口”在二季度减弱，且同比增速录得2023年年底以来，除今年一季度以外的新低，指向美国需求仍在转弱。今年二季度，私人国内实际最终购买（PDFP）环比折年率继续下降至二季度的1.2%，为2023年一季度以来新低，指向美国内需延续放缓。消费方面，商品、服务消费同比增速均有下行，服务同比贡献减少更多，或反映居民选择性支出减少。投资方面，高利率仍在抑制居民购房热情，同时非住宅项下的建筑项投资同比增速均延续下滑，房地产市场继续转弱。
　　消费同比继续走弱。二季度美国消费项环比折年率录得1.4%，较上季度上行0.9个百分点，主因关税政策不确定性消退后，消费信心有所修复。商品项下，耐用品消费增幅最大，环比折年率转正至3.7%，汽车消费回暖。但消费项同比增速回落至2.4%，其中，服务项是拖累同比增速下滑的主要原因。
　　地产投资仍在走弱。二季度投资项环比折年率大幅回落至-15.6%，较上季度降低39.4个百分点，主因企业在关税实施前“抢进口”囤积库存、更换设备的行为消退。投资项同比增速也有下降至-0.1%。从各子项来看，非住宅项同比降至3.2%，建筑项和住宅项同比增速均有下行，反映高利率仍在抑制购房热情，开发商信心不足，企业对于地产投资热情不高。
　　抢进口行为消退。2025年二季度出口项环比折年率录得-1.8%，而进口项环比折年率大幅下降至-30.3%，较上月走低68.2个百分点，反映一季度美国企业“抢进口”退潮。不过，从同比增速来看，二季度进口增速走低11.6个百分点至1.1%，除今年一季度以外，该增速也为2023年12月以来新低，反映美国内需也在走弱。
　　美国经济仍在转弱。二季度美国GDP环比折年率虽有所反弹，但主因一季度企业“抢进口”行为消退，从长期趋势来看，经济仍在放缓。今年二季度，私人国内实际最终购买环比折年率取得2023年一季度以来新低，指向美国内需放缓。从分项来看，商品和服务消费同比增速均有下行，或反映居民选择性支出减少；高利率仍在抑制居民购房热情，企业投资热情也不高，房地产市场继续转弱。综合来看，美国经济仍在降温，年内美联储有望继续降息。
　　风险提示：美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国意外引发金融风险