实施稳定币发行人监管制度
　　1、申请时间线：中国香港金管局（HKMA）于7月29日技术简报会指出，将于8月1日起实施稳定币发行人监管制度。有意申请执照的机构请于8月31日或之前联系HKMA。如个别机构认为已准备充分并希望尽早获得考虑，应于9月30日或之前向HKMA提交申请。可以理解为，8月先做意向沟通，9月将会开始接受第一批牌照申请人的申请。
　　2、审核核心要求：HKMA强调发牌需严格审核三大核心要求：1）合规性：满足储备资产托管、赎回机制、反洗钱等监管要求；2）具体性：提交可行的商业方案及技术落地计划；3）可持续性：证明具备长期运营的财力与技术资源。由于审核流程复杂，且需确保申请机构完全达标，首批牌照预计2026年初发出（这一时间点晚于之前市场预期）。
　　3、过渡期安排：HKMA此次设置过渡期安排，针对2025年8月1日前已在香港发行稳定币的机构，设6个月过渡期，期间可继续运营但需补交申请。过渡期后未获牌照的机构必须停止在港业务。过渡期间，从事相关稳定币业务的公司或将提早开始先跑通业务链路，等到港币稳定币推出之后，届时相关稳定币业务模式也已基本打磨成熟，即可切换至中国香港稳定币，成为中国香港稳定币最早的应用场景。
　　4、美元稳定币影响：当前活跃于中国香港的稳定币多属于美元稳定币，如USDT或USDC。如果过渡期结束后相关发行商未取得牌照，也就意味着这些美元稳定币将无法在香港的合规VATP交易所运营。考虑到特朗普之子将于8月到中国香港参加比特币论坛，而特朗普家族也已发出自己的稳定币USD1，未来中美两国是否会在稳定币领域进行合作，如两地合规稳定币互认机制、跨国稳定币监管合作等，或将成为市场关注的焦点之一。
　　5、未来展望：从8月1日开始，更多申请信息或逐步披露，比如意向名单、正式申请名单等，届时我们将对可能会有更大机会拿到第一批牌照的公司有更为清晰的判断，预计新一轮的稳定币行情会更加趋于理性，也会更加聚焦于核心标的。
　　投资建议
　　稳定币主题将向更为理性、规范的方向演绎，推荐连连数字、OSL集团，建议关注国泰海通、中信股份、东方证券、中国太保、耀才证券、中油资本、中银香港、渣打集团、胜利证券。
　　风险提示
　　牌照发放不及预期，技术迭代，监管冲突。