7月30日中共中央政治局召开会议，延续“稳中求进”的总体基调，对经济形势的判断较4月政治局会议更为积极，强调努力完成全年经济增长目标不动摇。在经历了中美关税升级与降级、外贸增长较为稳健的背景下，政策重心或更强调修炼“内功”、促进高质量发展以应对国际经贸及地缘政治的不确定性。
　　本次会议对经济运行情况的判断为“主要经济指标表现良好”，相较于今年4月政治局会议更为积极，稳外贸相关政策着墨相对减少。4月政治局会议对外需不确定性及外贸企业相关风险更为关注，稳外贸的迫切性亦更强，而在经历了中美关税烈度升级的扰动后，上半年出口（美元计价）同比增长5.9%、实际GDP增速录得5.3%，对完成全年5%的经济增长目标更有信心。
　　考虑到下半年外贸增长仍有望维持一定韧性，政策重心更多聚焦在国际经贸形势快速变化的背景下修炼“内功”——1）美国对中国关税水平自5月12日“降级”后，相较欧盟、日本、巴西等经济体水平并未大幅提升；2）人民币今年以来兑一篮子货币走弱、或进一步增强了中国出口的竞争力；3）6月全球制造业PMI重回荣枯线上方，美国、欧盟等多国财政有望进一步扩张，叠加美元整体走弱、流动性偏宽松，全球经济增长或维持一定韧性，整体支撑下半年的外需增长。
　　具体举措层面，稳经济政策聚焦促进消费，治理内卷，升级产业，防范风险，并对财政政策、货币政策、地产政策、稳定资本市场等多个方面提出部署：
　　财政政策：会议强调要落实落细更加积极的财政政策，充分释放政策效应，具体举措方面延续“加快地方政府专项债券”，并且“提高资金使用效率”，整体财政政策定调“更为积极”，我们认为下半年或仍有财政支出加码的空间。今年上半年广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出同比录得8.9%，高于上半年名义GDP增速的4.3%，显示财政政策宽松对经济增长形成较强支撑。考虑到今年财政支出前置，4季度或将面临资金缺口，我们认为，不排除3季度末至4季度初可能是财政支出加力的政策窗口期（参见《财政支出增长明显提速》，2025/7/26）。
　　货币政策：政策表述仍延续“适度宽松，保持流动性充裕”，整体基调保持稳健，相较4月政治局会议并未提及“适时降准降息”，我们认为在银行息差压力较大、总体利率水平较低，以及反内卷托举PPI的背景下，进一步降息空间或有限，货币政策的重点可能集中在结构性政策工具。截至今年1季度，商业银行净息差降至1.43%的低位，可能制约进一步降息的幅度，而此前新创设的结构性货币政策工具及政策性金融工具或进一步加码，支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。
　　“反内卷”政策决心明确，重点行业产能治理有望推进：继今年7月财经委会议表示“依法依规整治企业低价无序竞争”以来，反内卷政策预期不断升温。7月政治局会议的表态进一步明确要求推进重点行业产能治理、规范地方招商引资行为。7月23日召开的党外人士座谈会上对下半年经济工作部署中，习近平总书记亦强调破除“内卷”。我们认为，产能利用率相对偏低的光伏、新能源汽车等重点行业或有望得到“自上而下”的政策支持、推动产能出清及市场格局调整，或对PPI及工业企业利润的修复形成一定提振（参见《反内卷和供给侧改革有何不同？》，2025/7/15）。
　　地产政策的表述以中长期建设为主，短期新增举措较少。短期稳地产的政策举措表示较4月政治局会议偏少，延续此前在7月14-15日召开的中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新。政策或聚焦中长期维度城镇化发展需求，包括现代化城市体系建设、构建房地产发展新模式、稳步推进城中村改造和危旧房改造等。
　　促进消费延续此前将保障改善民生和扩大消费相结合的政策导向，明确表示培育服务消费新增长点。考虑到今年以来“以旧换新”政策对商品消费的提振较为明显，但随着大件可选消费增长或有所“透支”，补贴服务消费短期拉动效应或更为明显，我们认为，不排除下半年消费补贴扩展至服务消费领域，同时，休假制度优化等政策亦有望边际推升服务消费意愿和体验（参见《如何释放服务消费潜力》，2025/6/30）。同时，7月28日宣布的全国层面育儿补贴制度亦可能对改善民生、提振总消费有一定积极意义，年补贴金额约占2024年居民消费总额的0.2%左右。
　　推进产业升级、巩固资本市场：针对科技创新领域延续此前的政策基调，指出要坚持以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业。同时，增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。对国内资本市场建设的重视程度或进一步提升。
　　风险提示：中美贸易摩擦程度超预期，内需回升幅度不及预期。