事件：小商品城AI大模型发布并开始内测，或将成为生意拓客和增长的新引擎：7月24日，小商品城携手阿里启动“世界义乌AI大模型”内测，广邀300多名义乌商贸人开启“沙盒测试”。
　　AI技术需求旺盛，Chinagoods GMV有望进一步提升：当前，CG平台已经成长为一个综合型的服务平台，提供展示交易、贸易服务、金融服务、仓储物流、企业服务、生活服务、线上商学院、外商服务等服务，促进市场资源精准配置，节省交易成本。24Q3，平台GMV超608亿元，同比增长超过16%。截至2024年底，累计使用及访问次数超10亿人次，用户数累计超20万，经营户私域流量活跃度增长72%，深度使用用户订单增长20%以上。目前义乌市场AI需求迫切，超一半商户每天使用AI工具，Chinagoods AI数字应用累计调用量突破10多亿次，从测试效果来看，某商户在测试过程中选品上品效率暴增45%，订单也增长了15%，效果较好，在未来或拉动更高GMV。
　　AI技术赋能，撬动其他业务杠杆：
　　（1）市场运营方面，公司转向全球化与全面数字化。从基础设施方面，第六代市场增加了数字大脑功能板块，设计成为全球小商品贸易的数据交易中心、数贸场景展示中心和新品发布中心，线上线下结合提升市场的运营效率和服务质量。我们认为，当前除第六代市场招商之外，市场租金的提升为该业务的内生增长点，若AI赋能提升服务效率与质量，则有望提升终端需求，打开租金上浮空间；
　　（2）商业销售方面，公司商品销售业务以进口为主，毛利低但空间大。公司为1039模式试点商，具备报关、结算等优势，能够支持中小微企业、个体工商户进行进口。2022-2024年，公司该业务营收49.49/68.08/92.55亿元，分别占比64.95%/60.25%/58.81%，19-24年，义乌进口占全国进口由0.07%稳步上升至0.44%，7月7日，国家税务总局发布公告，推动“1039市场采购贸易”替代“买单出口”模式，未来空间广阔。我们认为，引入AI有利于公司进一步降低进口履约成本、提高效率，义乌有望进一步抢占进口市场份额，实现进一步增长。
　　投资建议：租金恢复+平台赋能+进口业务高想象空间，小商品城未来增长高确定性，预测2025-2027年营收205.30/259.43/290.26亿元，归母净利润40.81/60.14/68.16亿元，对应当前PE为29.59/20.08/17.72X，给予“买入”评级。
　　风险提示：海外通胀及衰退风险；关税风险；新业务不及预期；业绩预测和估值不达预期。