小商品城发布业绩预增公告：预计H1实现归母净利润16.3-17.0亿元，同增12.6%-17.4%；扣非净利润16.1-16.8亿元，同增13.5%-18.4%，主营业务保持稳步增长，贸易履约服务业务快速发展，Chinagoods、YiwuPay等创新业务拓宽成长曲线，全球数贸中心落地在即，有望共同构建小商品贸易服务生态。我们看好公司以数字化赋能市场，打造未来数字商品市场新模式，中长期价值持续提升，给予“买入”评级。
　　进出口业务提速，市场高景气度延续
　　作为全球小商品贸易龙头，义乌市场持续展现强劲增长韧性。1-5月，义乌市实现进出口总额3271.3亿元，同比增长23.7%，其中出口2893.1亿元、进口378.2亿元，分别同比增长23.7%和23.9%，进出口增速表现较佳；同期来义外商超25万人次，同比增长18.6%，市场国际化活跃度增强。此外，受益于新一轮国际贸易综合改革试点的深入推进，自新春开市以来，义乌市场日均开门率稳定保持在97%以上，日均客流超23万人次、日均外商近3800人，市场运行呈现稳中向好态势，高景气度得以延续。
　　全球数贸中心进入招商冲刺，贡献业绩增量可期
　　作为义乌第六代市场的标杆之作，全球数贸中心商贸综合体的关键空间已基本成型，整体项目完成度超90%，首期3800个商位正式进入招商冲刺阶段，招商形势火热。截至6月26日，首批389个时尚珠宝行业黄金商铺招商工作全面完成。期间受理报名近4500条，市外申报3473条，行业吸引力强劲。在中间价法招投标机制下，市场价值凸显，价格创历史新高。伴随第二批婴幼童成长用品行业、护肤及医美用品行业招商报名于6月29日正式开启，首日报名主体超3200家，业绩增量空间可期。
　　多元化创新业务持续落地，全链路国际贸易服务平台扬帆远航
　　公司作为全球小商品贸易核心枢纽，成功转型为涵盖商品展示、数字平台、跨境支付的全链路国际贸易综合服务商，通过Chinagoods平台、YiwuPay等综合体系构建“数字贸易+金融”生态闭环。在市场经营主业稳步扩容基础上，全球数贸中心开业、数字业务规模化变现、进口贸易创新等有望持续拓宽成长空间，看好公司持续成长前景。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司市场经营主业保持高景气，多元创新业务变现路径逐步清晰，我们预测公司25-27年归母净利润为40.5/51.2/62.6亿元。参考可比公司25年一致预期均值32xPE，考虑到公司产业集群化+闭环生态壁垒深厚，创新业态拓宽成长空间，应当享有一定估值溢价，给予公司25年36xPE，目标价为26.64元，给予“买入”评级。
　　风险提示：1）市场竞争加剧；2）数字化转型进展较慢；3）地缘政治风险。