宏观策略
　　宏观点评20250730：增强政策灵活性预见性——学习7月政治局会议精神
　　7月30日，中共中央政治局召开会议，会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议决定10月召开二十届四中全会，研究制定“十五五规划”。参考“十四五”时间线，预计今年10月四中全会审议通过《建议》，明年3月全国人大批准实施《纲要》。2020年10月29日，十九届五中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》；2021年3月，根据《建议》编制的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年（2021－2025年）规划和2035年远景目标纲要》由全国人大批准实施。会议充分肯定上半年的经济成绩，同时看到“当前我国经济运行依然面临不少风险挑战”。上半年经济增长5.3%，为完成全年“5%左右”的增长目标打下了良好基础，会议充分肯定上半年经济成绩，也看到下半年经济可能仍然会面临一些风险挑战，需要宏观政策继续加力提效。宏观政策要“持续发力、适时加力”。政策基调方面，会议延续了4月政治局提出的“四稳”表述，“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”仍然是重要目标，同时提出“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”。为应对上述潜在风险挑战，宏观政策要“持续发力、适时加力”。如果下半年消费、出口或房地产领域出现较大的波动，稳增长政策仍有潜在加力空间。风险提示：房地产市场风险；关税事件反复和出口下行压力；以旧换新政策后续不及预期的风险。
　　固收金工
　　固收周报20250727：周观：如何评估“反内卷”政策带来的商品和债券跷跷板效应？（2025年第29期）
　　“反内卷”政策加上雅江水电项目的开工，令上周的股债跷跷板扩展到本周的商债跷跷板。
　　固收周报20250726：转债边际高赔率低胜率特征凸显
　　伴随跨周相关事件进一步催化，权益市场包括水泥、钢铁、有色、工程机械等板块发力助推指数一度站稳3600点，市场交投活跃，量能向好。转债方面中价标的表现相对较弱，低价、高价表现较优，体现出一方面低价标的含周期量更高、准右侧下修博弈价值的边际增加，另一方面伴随转债中枢价格上移，以高价标的为代表的高赔率、低胜率特征凸现，转债市场整体波动预计有所放大。下半年我们认为转债机会犹存，市场目前关于净供给担忧尚属早期，止盈盘则更多或表现为被动稀释而非主动稀释，而关于权益表现出的更高弹性，一方面中低价转债表现出的风险收益比同权益有所不同，仍将在整体组合配置中扮演重要角色，另一方面权益持续表现仍需更多政策催化，具体情况有待验证。
　　固收点评20250726：二级资本债周度数据跟踪（20250721-20250725）一级市场发行与存量情况：本周（20250721-20250725）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债6只，发行规模为1099.00亿元。二级市场成交情况：本周（20250721-20250725）二级资本债周成交量合计约2881亿元，较上周增加454亿元。
　　固收点评20250726：绿色债券周度数据跟踪（20250721-20250725）
　　一级市场发行情况：本周（20250721-20250725）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券24只，合计发行规模约359.99亿元，较上周增加274.20亿元。二级市场成交情况：本周（20250721-20250725）绿色债券周成交额合计610亿元，较上周增加87亿元。
　　固收深度报告20250723：从国际到本土：物价低迷应对策略及中国趋势分析—低利率时代系列（七）
　　“通缩”是货币供应量持续下降、物价持续下行且经济衰退的现象，表现为价格普遍且持续环比下行、货币信贷收缩、经济衰退。其与正常价格波动的显著区别是会自我强化，形成费雪的“债务-通缩”循环。产能过剩或需求不足导致的供需关系失衡及名义货币供给或货币流通速度的持续下降是通缩的主要成因。1999年9月至2003年9月，日本因货币供应量增长速度下降叠加泡沫破裂导致需求减少引发通缩，政府采取大规模财政扩张政策，尤其是大幅增加公共事业费支出；2009年2月至2013年5月，受美国经济危机溢出效应等影响引发通缩，引入通货膨胀目标制度，提出2%的“物价稳定目标”，实行量化宽松货币政策，大规模购买政府债券以降低实际利率。2008年金融危机期间，美国因房地产泡沫破碎导致社会需求降低和货币流通速度放缓引发通缩，采取宽松的货币政策，如多次降低利率至接近零，执行量化宽松政策和财政政策如大幅退税、减债及资助濒临破产公司等。2025年以来，我国通胀整体维持低位运行，CPI同比略有下降，1-6月平均-0.07%；PPI同比持续走弱，1-6月间始终维持在负值区间，平均-2.77%。CPI受食品和交通通信拖累，整体维持低位。食品持续显著负拉动，1-6月平均-0.24个百分点，系生猪产能恢复、蔬菜产量增长及基数效应;交通通信持续深度负增长，1-6月平均0.33个百分点，系全球原油供需宽松、