宏观策略
　　宏观量化经济指数周报20250720：科创债ETF扩容加快结构性政策工具投放
　　科创债等直接融资市场的供给和需求有望继续扩张
　　海外周报20250720：鲍威尔维护独立性令美联储9月难降息
　　核心观点：本周美国经济数据边际走强，“软数据”密歇根大学消费者信心指数与“硬数据”零售销售均好于预期，美股上行；特朗普关税威胁一度令美债利率抬升，但随后在通胀数据不及预期和美联储理事沃勒的鸽派发言带动下，降息预期升温，美债利率有所回落，10年期美债利率全周升0.62bps至4.416%。本周公布的6月美国核心CPI再度不及预期，主要由于①本轮美国贸易商通过前置商品进口和加大来自墨西哥的USCMA免税商品和越南的低价商品，来对冲迄今为止的高关税对商品通胀的冲击；②关税给服务部门和美国经济总需求带来负面影响。此外本周特朗普提前解雇鲍威尔的传闻令市场一度出现震荡，但考虑到法律流程的困难和鲍威尔任期即将结束，特朗普大概率不会耗费大量法律和政治资源来推动对任期即将结束的鲍威尔的弹劾流程。而鲍威尔在任期的最后时间内出于维护货币政策独立性的考虑，在增长和通胀没有面临显著压力的情形下，或选择延后降息，这令美联储9月降息难度仍然较大，同时存在全年降息不及2次预期的可能。风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。