资金面
　　7月MLF延续增量续作，央行呵护市场流动性。2025年7月21日-7月25日，央行7天逆回购投放16563亿元、回笼17268亿元；国库定存操作1000亿元、到期1200亿元；中期借贷便利（MLF）投放4000亿元、到期2000亿元，合计央行全口径下净投放1095亿元。央行对流动性仍呈现呵护态度，一是MLF连续5个月增量续作（本月7月15日到期1000亿元、25日到期2000亿元），二是7月24日资金面收紧后25日央行7天逆回购单日净投放6018亿元。2025年7月28日-8月1日，7天逆回购将到期16563亿元。
　　资金面周内先松后紧。2025年7月21日-7月25日，DR001、R001平均值分别为1.44%和1.49%，较7月14日-7月18日下降2.6个基点和下降2.8个基点；DR007、R007平均值分别为1.54%和1.56%，较7月14日-7月18日上升0.2个基点和上升1.5个基点。周内节奏来看，7月21日-7月22日随着税期走款的扰动结束，资金面整体走松；但23日开始资金面边际收敛；24日由于政府债发行规模较高等因素影响，资金面进一步趋紧；25日随着央行净投放资金，紧绷的资金面有所缓和。7月28日-8月1日资金进入跨月阶段，资金价格或仍有一定波动压力。
　　政府债净缴款规模减少。2025年7月21日-7月27日，政府债净缴款规模约3159.9亿元，较7月14日-7月20日少增1128亿元左右，其中国债净融资额约557.4亿元，地方政府债净融资额约2602.5亿元。2025年7月28日-8月3日，政府债净缴款规模预计为2876亿元，其中国债净融资约-200亿元，地方政府债净融资约3076亿元。
　　同业存单
　　同业存单到期收益率整体上行。截至2025年7月25日，1M、3M、1Y同业存单到期收益率分别为1.5550%、1.5869%和1.6750%，分别较2025年7月18日上升4个基点、上升5个基点和上升6个基点。
　　同业存单净融资额为负。2025年7月21日-7月27日，同业存单净融资额约为-5598亿元，7月14日-7月20日净融资约1437亿元。2025年7月28日-8月3日同业存单到期偿还量预计为3767亿元，到期续发压力较前一周有所减弱。
　　机构行为
　　银行间债券市场杠杆率均值上升。2025年7月21日-7月25日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.64%，2025年7月14日-7月18日测算均值为107.44%。其中，2025年7月25日、7月18日银行间债券市场杠杆率测算分别约为107.27%和107.51%。
　　风险提示
　　1、本文相关数据的统计、计算、测算可能存在误差；2、货币政策变化超预期带来的风险。