资金面
　　税期央行净投放流动性。2025年7月14日-7月18日，央行逆回购投放17268亿元、回笼4257亿元；中期借贷便利（MLF）到期1000亿元；7月15日开展14000亿元买断式逆回购操作，其中3M、6M分别操作8000亿元、6000亿元，两类期限均加量续作1000亿元。7月作为缴税大月，月中税期走款对资金面扰动较大，央行加大7天逆回购操作规模，7月14日7月18日单日净投放量均在1000亿元以上。7月21日-7月25日，公开市场逆回购将到期17268亿元，MLF将到期2000亿元，国库定存将到期1200亿元、操作1000亿元，单周两万亿元以上的资金到期规模，或给资金面带来一定压力，但25日为MLF操作时间，预计央行仍将延续对资金面的呵护态度。
　　资金面小幅收敛。2025年7月14日-7月18日，DR001、R001平均值分别为1.47%和1.51%，较7月7日-7月11日上升14.6个基点和上升13.4个基点；DR007、R007平均值分别为1.53%和1.54%，较7月7日-7月11日上升5.8个基点和上升3.2个基点。从周内节奏来看，7月14日资金面已开始“预防式”收紧，7月15日资金利率明显提升，随着买断式逆回购操作开展，7月16日资金利率开始缓慢下行。展望后市，税期扰动结束后，预计资金面将重回平稳运行状态。
　　政府债净缴款规模增加。2025年7月14日-7月20日，政府债净缴款规模约4288亿元，较7月7日-7月13日多增1777亿元左右，其中国债净融资额约3064亿元，地方政府债净融资额约1224亿元。2025年7月21日-7月27日，政府债净缴款规模预计为2849亿元，其中国债净融资约247亿元，地方政府债净融资约2602亿元。
　　同业存单
　　同业存单到期收益率多数下行。截至2025年7月18日，1M同业存单到期收益率为1.5149%，与2025年7月11日基本持平。3M、1Y同业存单到期收益率分别为1.5400%、1.6175%，分别较2025年7月11日下降2个基点和下降1个基点。
　　同业存单净融资规模转为正值。2025年7月14日-7月20日，同业存单净融资额约为1444亿元，7月7日-7月13日净融资约-841亿元。2025年7月21日-7月27日同业存单到期偿还量预计为10765亿元，到期续发压力较前一周有所提升。
　　机构行为
　　银行间债券市场杠杆率下降。2025年7月14日-7月18日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.58%，2025年7月7日-7月11日测算均值为108.18%。其中，2025年7月18日、7月11日银行间债券市场杠杆率测算分别约为107.64%和107.86%。
　　风险提示
　　1、本文相关数据的统计、计算、测算可能存在误差；2、货币政策变化超预期带来的风险。