行业概述：保费持续提速增长，寿险增幅显著走扩。2025年1-6月，保险行业实现原保费收入37350亿元，同比+5.3%，环比+1.5pct。其中，人身险（包含财产险公司的健康险、意外险）合计保费29606亿元，同比+5.6%；财产险保费7744亿元，同比+4.1%。保费持续提速增长，主要驱动来自寿险累计增幅持续走扩，1-6月寿险保费22876元，累计同比+6.6%，环比上月+2.7pct；健康险、意外险均实现增长，健康险6223亿元（同比+2.3%），意外险507亿元（同比+3.7%）。赔付情况来看，1-6月累计赔付支出13458亿元，占原保费收入36%，环比-2.1pct，人身险与财产险赔付比例均下降明显。其中财产险赔付比例57.3%，环比-2.1pct；人身险30.5%，环比-2.3pct。
　　人身险公司：预定利率下调预期或催化寿险销售，市场风偏上行预计利好分红险、万能险销售。2025年1-6月，人身险公司实现原保费收入27705亿元，同比+5.4%。其中，寿险同比+6.6%，健康险同比+0.2%，意外险同比-6.1%。寿险保费明显走扩，预计主要受益于预定利率下调预期催化，单6月来看，寿险保费4141亿元，同比+21%。2025年1-6月，以万能险为主的保护投资款累计新增交费同比-3%，降幅环比收窄1.3pct，单6月同比+9.2%，预计分红险、万能险凭借“固收+”属性在市场风偏上行的背景下吸引力明显提升；投连险独立账户1-6月累计新增保费同比-20.4%。
　　财产险公司：保费保持稳健增长。2025年1-6月，财产险公司实现原保费收入9645亿元，同比+5.1%，增速环比-0.1pct。其中，车险占比47%，健康险17%，农险111%，责任险8%，意外险3%。车险1-6月累计保费4505亿元，同比+4.5%，环比+0.1pct。1-6月汽车销量合计1565万辆，同比+11.4%，单6月增速+13.8%，环比提升2.8pct；其中新能源车销量1-6月合计693万辆，同比+40.2%，持续贡献增量。非车险1-6月累计保费同比+5.7%，环比-0.3pct。细分险种累计保费增速依次为：意外险+12.4%（环比-0.2pct），健康险+9.1%（环比-0.4pct），责任险+3.6%（环比+0.6pct），农险+2.6%（环比+1.7pct）。
　　资产变化：截至2025年6月底，保险行业资产总额达到39.22万亿，较上年末+9.2%，预计资负两端均有所贡献。其中，人身险公司34.34万亿，较上年末+8.8%；财产险公司3.18万亿，较上年末+9.5%；再保险公司8607亿元，较上年末+4%；保险资管1338亿元，较上年末+4.8%。截至2025年6月底，保险行业达到净资产3.75万亿，较上年末+12.9%。
　　投资建议：寿险保费持续回暖，且新单成本逐步稀释存量负担，负债端经营质量改善或构成人身险标的估值修复的原因之一。展望Q3，预定利率动态调整机制下，预计7-8月寿险保费维持高增趋势，9月受政策落地影响预计增速短期承压。财险方面，保费增速与经济景气度挂钩，预计维持稳健增长，Q3或受自然灾害影响COR边际上行，但预计风险减量服务体系下整体仍维持较好的盈利水平。车险方面增量主要来自新能源车车险，COR优化趋势重点关注自主定价系数是否进一步放开。我们的推荐顺序是：中国太保H、中国人寿H、中国平安H、中国人保H。
　　风险提示：政策变动，自然灾害加剧，长期利率持续下行，权益市场震荡。