核心观点
　　小分子偶联药物结合小分子药物的灵活性与偶联技术的增效潜力，推动肿瘤治疗向高效低毒方向演进，成为偶联药物赛道中具潜力的分支。始于对传统化疗及抗体偶联药物（ADC）的优化探索，旨在通过精准递送提高疗效并降低系统毒性，在靶向性、安全性与成本等方面具备优势。
　　小分子偶联药物具有显著的临床优势：首先，小分子偶联药物的临床优势主要基于其小分子特性。小分子靶向配体使SMDC容易渗透并能更均匀地扩散到肿瘤组织内部，使其有更高的肿瘤穿透性；并且小分子不会在肿瘤及其他正常细胞中聚集，少数脱靶的药物也会被快速排出体外，从而减少对正常细胞的毒性；同时小分子偶联药物理论上不会具有免疫原性，安全性控制更容易实现。此外，相较于抗体药物，小分子偶联药物容易控制合成工艺和成本，工业化操作简单。
　　目前，以昂利康合作公司亲合力生物为首的国内生物医药企业在小分子偶联药物赛道上取得了显著成果。亲合力生物是专注于全球创新型抗癌药物开发的临床期生物医药公司，拥有创新的化学偶联技术和独家偶联Linker。目前，亲合力生物已在多特异性智能偶联药物领域内开发了小分子偶联药物（SMDC）、抗体偶联药物（ADC）、抗体-细胞因子偶联药物、精确制导的偶联细胞因子、精确制导的偶联抗体和双抗等产品，可从分子结构上对小分子、细胞因子、抗体、双抗或多抗进行增效和降毒的改造，形成新型分子。
　　投资建议：小分子偶联药物赛道潜力巨大，亲合力等公司产品以其独特的设计，展现了临床价值。可关注赛道相关公司，以及与相关公司合作的上市公司。可重点关注：创新药械如昂利康、舒泰神、微芯生物、福瑞股份、前沿生物、中国抗体-B、百诚医药、再鼎医药、康诺亚、恒瑞医药、信达生物、诺诚健华、长春高新、迈威生物、吉贝尔、康方生物、德源药业、百利天恒、科伦博泰生物-B、科伦药业、泽璟制药-U、荣昌生物、翰森制药、乐普生物B、云顶新耀、键凯科技、科兴制药、基石药业-B、首药控股-U、百奥泰和科济药业等。
　　风险提示：行业反腐影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险；销售不达预期风险；集采降价超预期的风险等。