核心观点
　　近期，国家能源局发布2025年上半年用电量和电力市场交易情况，6月份，全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%。从分产业用电看，第一产业用电量133亿千瓦时，同比增长4.9%；第二产业用电量5488亿千瓦时，同比增长3.2%；第三产业用电量1758亿千瓦时，同比增长9.0%；城乡居民生活用电量1291亿千瓦时，同比增长10.8%。整体来看，受高温天气及国民经济复苏的影响，第三产业及居民用电量同比提升带动全社会用电量增长。在市场交易方面，全国累计完成市场交易电量2.95万亿千瓦时，同比增长4.8%，占全社会用电量比重60.9%，同比提高0.52个百分点。其中，省内交易电量2.28万亿千瓦时，同比持平；跨省跨区交易电量6707亿千瓦时，同比增长18.2%。绿电交易电量1540亿千瓦时，同比增长49.3%。
　　行业动态信息
　　行情回顾：7月19日-7月26日电力板块（882528.WI）下跌0.53%，沪深300指数上涨1.69%,电力板块跑输大盘2.23个百分点。2025年初至今电力板块上涨0.87个百分点，沪深300指数同期上涨4.89%。电力板块年初至今累计跑输大盘4.01个百分点。分子板块看7月19日-7月26日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为0.33%、-2.23%、1.74%。
　　动力煤现货价格环比增长2.36%，同比下降24.42%
　　7月26日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为650元/吨，环比增长2.36%，同比下降24.42%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤7月24日价格为685元/吨，环比增长0.54%，同比下降24.14%。
　　秦港煤炭库存环比增长0.87%，同比增长15.45%
　　煤炭库存方面，截至7月26日，秦港库存583万吨，环比增加5万吨，增幅0.87%，同比增加81万吨，增幅15.45%。而广州港7月25日库存为302.6万吨，环比减少1.60万吨，降幅0.53%，同比减少37万吨，降幅10.9%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、上海电力、华电国际、华能国际、大唐发电、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性