主要观点
　　运行逻辑：宏观方面国内反内卷情绪博弈分化，海外美国与欧盟达成关税协议以及美元指数反弹或压制价格。基本面变化情况不大，镍金属仍维持过剩局面，目前金属消费淡季，纯镍下游总体需求较为低迷，企业按需采购为主；不锈钢减产不及预期且现货市场成交疲软，社会库存仍维持高位，部分镍铁产线转产高冰镍，而三元产业链持续低迷，对高价硫酸镍需求也不高；而镍矿港口库存持续累库，随着雨季结束镍矿放量趋势下，矿价有下行预期
　　产业消息
　　1、APNI协会再次建议政府重新评估镍矿的HPM公式，纳入矿石中的铁和钴的经济价值，从而可能对冶炼成本形成一定的抬升。
　　2、印尼政府计划2026年开始将RKAB审批周期从三年改为一年，并敦促企业2025年10月开始重新提交2026年RKAB预算。
　　3、印尼某项目的11条EF产线于近期暂停生产，或影响镍铁产量约1900金属吨/月。
　　重要数据
　　1、本周LME镍库存减少3654吨，国内库存增加135吨，全球镍显性库存减少1.43%至24.3万吨。
　　2、印尼内贸镍矿升水维持HPM+24~HPM+26，业内预计8月升水下调概率较大。
　　3、6月中国不锈钢进口10.9万吨，环比减少1.6万吨，累计同比减少25%。
　　4、不锈钢国内7月排产312万吨，同/环比-4%/-1%；印尼7月排产43万吨，同/环比+33%/+32%。
　　策略观点
　　镍：印尼二级镍及国内电积镍释放产能，需求增速放缓，供应过剩幅度同比扩大，而镍矿仍有结构性紧张，产业链持续负反馈下冶炼厂成本倒挂明显，长期来看镍供给过剩局面难以扭转，短期宏观情绪博弈及成本支撑下预计沪镍【117000,126000】元/吨区间震荡，建议仍然维持逢高卖出策略。
　　不锈钢：不锈钢产能供应大幅过剩下，价格在成本支撑下震荡，当前生产端与反内卷刺激对价格有所支撑，但检修减产对整体生产计划影响有限，且传统淡季下游实际采购能力有限，长期供给过剩将持续压制价格上涨空间，预计沪不锈钢【12300,13100】元/吨区间震荡，建议待反弹至区间高位做空。