本期投资提示：
　　一、A股本周估值（截至2025年7月25日）
　　1）指数及板块估值比较：
　　中证A股整体PE为20.2倍，处于历史82%分位；
　　上证50指数PE为11.4倍，处于历史59%分位；
　　中证500指数PE为30.7倍，处于历史56%分位；
　　创业板指数PE为34.8倍，处于历史20%分位；
　　中证1000指数PE为41.3倍，处于历史60%分位；
　　国证2000指数PE为54.3倍，处于历史71%分位；
　　科创50指数PE为146.2倍，处于历史100%分位；
　　北证50指数PE为68.4倍，处于历史95%分位；
　　创业板指数相对于沪深300的PE为2.6倍，处于历史9%分位。
　　2）行业估值比较（新进入行业加粗下划线表示）：
　　PE估值在历史85%分位以上的行业：房地产、钢铁、建筑材料、电力设备（光伏设备）、国防军工、航空机场、轻工制造、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）；
　　 PB估值在历史85%分位以上的行业：乘用车；
　　PE\PB均在历史15%分位以下的行业：航运港口。
　　二、行业中观景气跟踪
　　1）新能源
　　光伏：“反内卷”政策持续推进，期货现货价格共振上涨。上游：多晶硅期货价上涨15.2%至5万元上方，多晶硅现货价与上周基本保持一致。2024年7月24日在山西大同召开的光伏行业供应链发展研讨会主旨报告中表示，近年来多晶硅综合能耗持续降低，正在推进修订多晶硅单位产品综合能耗标准。本次拟修订的多晶硅能耗标准更为严格，落地后将有效控制多晶硅的新增项目。中游：硅片价格上涨10.5%。下游：电池片价格上涨3.6%，晶硅光伏组件价格与上周基本保持一致。7月24日，发改委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》，其中提到，进一步明确不正当价格行为认定标准，完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。《价格法》修订后，有望有效避免产业链不正当竞争，促使产业链价格回升。
　　电池：钴、镍：钴现货价上涨2.3%，镍现货价上涨2.6%。锂：六氟磷酸锂现货价上涨7.1%，碳酸锂现货价上涨9.0%，氢氧化锂现货价上涨4.2%。7月中下旬江西、西藏部分厂商开始停产限产，市场预期反内卷加快落地，锂盐产业链和下游材料价格普涨。正极材料：三元811型和磷酸铁锂正极材料价格分别上涨0.7%和7.2%。
　　发电装机：2025年1-6月风电新增装机累计同比维持98.9%高增，十四五末招标的集中交付和海风扩容等效果继续释放，随着Q2、Q3行业装机进入全年景气高点，板块将持续量价齐升。1-6月光伏新增装机累计同比大增107.1%，25年Q2在抢装潮带动下装机爆发式增长。
　　2）金融
　　保险：2025年1-6月险企各类保费收入累计同比增长5.3%，增速较前5个月提升1.5个百分点。2025年7月25日，中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会上，保险业专家认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%。预定利率有望于Q3再次下调，带动险企新增负债成本优化。
　　3）地产链
　　钢铁：本周螺纹钢现货价上涨5.4%，螺纹钢期货价上涨6.6%。成本端：铁矿石价格本周上涨1.7%。供给端：据中钢协估算，2025年7月中旬全国日产粗钢量环比上涨1.8%，日产钢材量环比上涨2.4%。虽然短期产业端尚未系统性减产，但“反内卷”政策方面，中钢协7月15日组织召开钢铁工业规划部长会，围绕《钢铁工业“十五五”发展规划研究》报告，强调坚持严控增量与畅通退出，着力破除“内卷式”竞争。
　　建材：水泥：本周全国水泥价格指数下跌1.5%，高温天气施工淡季，水泥需求偏弱，反内卷对水泥价格影响较小。玻璃：本周玻璃现货价上涨9.9%，玻璃期货价上涨24.1%。本周玻璃去库加快，中下游补库意愿增强。过去两周，工信部推动包含建材在内的十大行业淘汰落后产能，生态环境部发布《玻璃工业大气污染防治技术指南》，强化环保约束，反内卷政策持续加码。
　　4）消费
　　猪肉：据农业农村部以及博亚和讯数据，本周生猪（外三元）全国均价下跌0.8%，猪肉批发均价上涨1.0%。生猪养殖行业“反内卷”，部分地区加速整治环保问题，行业扩产和库存行为或受约束，有望进入稳健高质量发展阶段。
　　白酒：2025年7月中旬白酒批发价格指数环比与上旬持平。截至2025年7月25日，本周飞天茅台原装批发参考价下跌0.5%至1920元，散装批发参考价与上周持平至1870元。
　　农产品：玉米：本周玉米价格上涨0.1%，玉米淀粉价格与上周基本保持一致。小麦、大豆：本周小麦价格上涨0.2%，大豆价格与上周基本保持一致。
　　5）中游制造
　　挖掘机：据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年6月挖掘机销量同比增长13.3%，增速较前5个月均提升11.2个百分点。其中国内销量同比增长6.2%，出口量同比增长19.3%。受二手机加快出口、国内存量加速消化以及去年同期低基数等因素影响，6月挖掘机国内外销量均实现恢复性增长。
　　6）科技TMT
　　算力：2025年1-6月光通信模块出口金