国家唯一主战坦克研发制造基地，内需军贸双驱动。公司作为国家唯一的集主战坦克系列、中重型轮式装甲车系列、中口径火炮为一体的装备研制生产基地，形成了轮履结合、车炮结合、轻重结合、内外贸结合的研制生产格局，成为我国重要的主战坦克和8×8轮式装甲车研发制造基地。
　　营收利润短期承压，25Q1业绩拐点向上。公司24年实现营收97.92亿元，同比-2.18%；实现归母净利润5.00亿元，同比-41.33%。25年Q1实现营收27.31亿元，同比+19.6%；实现归母净利润1.86亿元，同比+11.03%，业绩改善。
　　内需：新一代装备具备持续换装需求，业务拓展布局军用无人化领域。我国ZTZ-99式主战坦克自1999年首次亮相距今已超过20年，我国正在研发第四代新型主战坦克。随着无人化浪潮的兴起，内蒙一机积极布局军工无人化领域，依托自身在装甲车辆领域的技术优势，开展无人装备的研发和生产，后续增长潜力巨大。
　　外贸：外贸需求推动，坦克出口有望迎来小高峰。公司军贸实现跨越式发展，VT-4和VT-5坦克是中国兵器工业集团研发的新一代外贸型主战坦克，综合性能达到了世界先进水平，获得巴基斯坦、泰国、孟加拉国、尼日尼亚等国的青睐。公司2025年预计关联销售额达45.17亿元，相比2024年实际关联销售额增长64%，表明出口销售有望提速。
　　盈利预测：预计公司2025-2027年实现营收115亿/131亿/148亿元，同比+17%/14%/13%，归母净利润7.5亿/9.5亿/12.0亿元，同比+50%/27%/27%，对应EPS为0.44/0.56/0.71元。公司受益于陆军新一代装备具备持续换装需求，业务成长性较为突出，给予公司2025年50倍估值，对应目标价22.00元。首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：技术创新风险，订单不及预期，交付进度风险，关联交易过高等。