一、财经要闻
　　1.国家主席习近平将在北京人民大会堂会见来华举行第二十五次中国-欧盟领导人会晤的欧洲理事会主席科斯塔和欧盟委员会主席冯德莱恩。
　　2.发展改革委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见的公告。其中提到，进一步明确不正当价格行为认定标准。完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。
　　3.数据显示，今日南向资金净流入70.52亿港元。
　　4.央行公告称，7月24日以固定利率、数量招标方式开展了3310亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。数据显示，当日4505亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1195亿元。
　　5.7月25日（周五），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF操作，期限为1年期。
　　6.欧元区7月制造业PMI初值为49.8，预期49.7，前值49.5；服务业PMI初值为51.2，预期50.7，前值50.5；综合PMI初值为51，预期50.8，前值50.6。
　　7.美国总统特朗普在社交媒体发文，宣布与日本、菲律宾和印尼达成贸易协议。
　　二、投资逻辑
　　股指期货：周四股指继续走高，至收盘，上证50指数涨0.4%，沪深300指数涨0.71%，中证500指数涨1.56%，中证1000指数涨1.42%，全市场成交额为1.87万亿元。
　　早盘市场震荡上行，上证指数再度站上3600点，午后股指一度震荡，但尾盘仍震荡上行，各指数几乎收于全日最高点。海南自贸板块全线反攻、领涨市场，锂矿、钴金属、稀土等有色金属涨幅居前，旅游、券商、酒店餐饮、生物疫苗等也纷纷表现。两市仅银行、石油、电力、电信等少数板块出现下跌。
　　股指期货强于现货，至收盘，主力合约IH2509涨0.5%，IF2509涨0.76%，IC2509涨1.61%，IM2509涨1.84%。各品种贴水继续收敛。IM、IC、IF和IH成交分别下降3.1%、9.3%、12.9%和19.5%；IC、IF和IH持仓分别增加0.7%、0.9%和0.1%，IM持仓无变化。
　　市场再现强势，盘中震荡不改上行趋势。虽然雅江概念板块出现震荡，但低开探底后快速反攻，相关指数仍有2%的涨幅。同样，海南自贸板块在周三大跌后，周四全线反包，体现市场强势特征。另一方面，有色金属全线走强，随着工业金属商品期货价格大涨，相关板块、股价也纷纷加速上行。此外，盘中券商、生物疫苗等板块纷纷表现，盘中快速拉升，可见市场情绪高涨，上涨动力充足。因此，在市场成交稳定，赚钱效应不断显现的背影下，股指有望保持震荡上行走势。
　　金融期权：今日A股市场个股层面普涨，全市场成交额接近1.9万亿元。宽基指数方面，中小市值类指数表现韧性较强。
　　期权方面，标的价格持续上行，期权成交量维持高位。品种上看，500ETF期权成交量相对活跃。隐波方面，多数期权品种隐波较上一交易日基本持平。A股近期表现强势，看涨情绪推动下期权隐波日内维持高弹性，同时隐波微笑普遍正偏。
　　我们从6月中旬开始提示了在标的实际波动与期权隐波呈现双低环境下，卖权策略风险收益比有限。近期市场情绪回暖，期权市场看涨情绪较浓，隐波与标的走势呈现正相关。各个期权品种隐波有所反弹但绝对水平依然偏低，在标的日内波动抬升的背景下，卖权策略收益有限，同时delta对冲的损耗也会侵蚀theta收益。预计在市场看涨情绪消退前，期权隐波将维持高弹性，卖权头寸建仓需谨慎。
　　国债期货：周四国债期货大幅收跌，30年期主力合约跌0.92%，10年期主力合约跌0.29%，5年期主力合约跌0.21%，2年期主力合约跌0.07%。现券方面，银行间主要期限国债活跃券收益率普升3-5bp左右。
　　今日央行净回笼1195亿元短期流动性，市场资金面继续收敛。银存间主要期限质押回购加权平均利率普遍上行，其中隔夜资金价格升至1.65%，较昨日大幅上行逾28bp。“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.66%附近，较昨日上行约1bp。。
　　央行资金投放较为克制，叠加权益、商品市场情绪依旧亢奋，债市延续调整态势且幅度有所扩大。现券尾盘，央行公告明日将小幅超量1000亿元续作本月到期的MLF，但债市对此也反应平平。
　　短期来看，债市情绪较为低迷，本轮10Y国债收益率反弹已逾10bp，后续需关注潜在的赎回负反馈进一步加剧债市波动的可能性。操作上，考虑到短期扰动与长线逻辑存有差异，单边我们仍建议观望为主，市场企稳或需要至少看到资金价格的重新回落。而现券持有者可考虑继续利用期债适度进行卖出套保，对冲潜在风险。套利方面，前期做陡头寸止盈后，也建议暂观望为主。
　　交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，暂观望
　　风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期