公司是一家IC设计公司，深耕存储芯片和微控制器。公司自成立以来一直采取Fabless模式，专注于集成电路设计、销售和客户服务环节，产品主要包括存储芯片、微控制器和传感器。2024年公司存储芯片实现营51.94亿元，占总收入的70.61%；微控制器实现营收17.06亿元，占总收入的23.19%；传感器实现营收4.48亿元，占总收入的6.09%。
　　Serial NORFlash公司排名全球第二，积极布局DRAM利基市场。公司存储器产品包括闪存芯片（NORFlash、NANDFlash）和动态随机存取存储器（DRAM）。据Web-Feet Research报告，公司2024年SerialNORFlash市占率排名全球第二位。DRAM领域，公司积极切入消费和工控等利基市场，已推出DDR4、DDR3L等系列产品。
　　大厂向DDR5和HBM迁移产能，公司有望提升利基型DDR4市占率。在AI的旺盛需求下，三大DRAM原厂将产能转向高阶产品，并陆续宣布PC/Server用DDR4以及Mobile用LPDDR4X进入产品生命周期末期。随着行业头部厂商减产甚至逐渐退出利基型市场，市场剩余的需求预计将由兆易创新在内的tier-2供应商来提供相关产品，公司利基型DDR4市占率有望提升。
　　积极扩展汽车客户，车规类NORFlash有望延续增长。汽车方面，公司积极与国内主要车企开展合作，车规NORFlash在过去五年中取得了高速增长，公司预计今年车规NORFlash也将继续高速增长。目前公司Flash产品中，汽车领域收入占比不足10%，伴随汽车智能化和自动驾驶对存储容量需求的提升，预计车规NORFlash将保持较高增速。
　　端侧AI、机器人等新兴应用领域打开未来成长空间。公司积极拥抱AI端侧发展带来的机遇，AI眼镜作为端侧的新兴消费电子终端，未来若出货量显著增长有望带来存储产品需求量提升。机器人领域，通常一台人形机器人总计约有100颗MCU，主要应用于机器人关节控制和灵巧手。在人形机器人MCU应用范围中，公司可覆盖50颗以上的MCU需求。
　　盈利预测：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为14.59/19.88/25.72亿元，对应7月23日股价PE分别为53/39/30倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：存储价格波动、新兴应用不及预期、行业竞争加剧。