投资要点:
　　深耕存储与MCU领域，兆易创新产品品类加速拓宽。兆易创新成立于2005年，2008年公司成功推出国内第一颗SPINORFlash，2013年公司推出中国首颗Arm Cortex-M内核32位通用MCU，同年推出第一款SPINANDFlash，2015年公司自主设计国内首颗NANDFlash且成功量产，2020年公司实现24nm SLCNANDFlash量产，同年推出全国产化24nm SPINANDFlash，2021年公司推出GD32L233系列全新低功耗MCU，同年成立汽车产品部，2022年公司发布首款基于Cortex-M33内核的GD32A503系列车规级微控制器，同年GD5FSPINANDFlash全系列已通过AEC-Q100车规级认证，全面进入汽车应用领域，2023年公司已成为全球排名前三的NORFlash供应商，累计出货超212亿颗。据Web-Feet Research报告显示，2024年公司的Serial NORFlash市占率排名达到全球第二位，同年公司完成了对模拟芯片公司苏州赛芯的收购。
　　半导体板块核心分支，上行周期广泛需求推动规模增长。存储芯片又称半导体存储器，是一种用于数据存储和读取的电子器件，由一系列存储单元组成，每个存储单元可以存储一个或多个比特的数据。存储器分为易失性存储（DRAM等）和非易失性存储（Flash等）。根据Yole数据，2023年DRAM市场规模在全球存储芯片市场中占比54%，NANDFlash占比41%，NORFlash占比2.5%。据WSTS数据，2025年全球存储市场规模有望升至2042.81亿美元，同比增长25%。
　　NORFlash：市场规模未来5年有望持续增长，兆易创新2024年NORFlash产品市占率稳居前三。NORFlash芯片具备随机存储、可靠性强、读取速度快、可执行代码等特性，被广泛应用于物联网、工业及汽车电子、穿戴式设备等市场。根据Mordor Intelligence预测，预计2025年全球NORFlash市场规模有望达到28.5亿美元，预计2030年全球NORFlash市场规模有望达到38.2亿美元，2025-2030年CAGR达6.01%。兆易创新NORFlash产品种类齐全，产品覆盖512kb到2Gb容量范围，针对不同应用市场需求分别提供大容量、高性能、高可靠性、高安全性、低功耗及低电压、小封装等多个系列产品。据Web-Feet Research报告显示，公司2024年Serial NORFlash市占率排名位居全球第二。
　　DRAM：价格逐步企稳，兆易创新定制化存储布局有望受益AI端侧浪潮。DRAM通常用作CPU处理数据的临时存储装置，主要应用于PC、移动设备、服务器等领域。根据Mordor Intelligence数据及预测，2024年全球DRAM市场规模612.1亿美元，预计2029年全球DRAM市场规模有望达到1700.8亿美元，2024-2029年CAGR达22.68%。在DRAM市场中，利基型产品的份额稳定在10%左右，尽管其市场规模相对主流DRAM较小，但需求相对稳定。2024年下半年以来，利基DRAM产品受全球经济环境波动、行业库存清理等因素影响，价格处于阶段性底部。随着市场对大厂尾货的逐渐消化，以及供给格局的改善，DRAM产品价格企稳回升。兆易创新积极布局利基DRAM业务，并通过投资青耘科技与光羽芯辰，加速布局定制化存储方案，抢占端侧AI应用新高地。
　　MCU：国产替代空间较大，兆易创新产品高端化布局巩固国产龙头地位。微控制单元（MCU)，又称单片微型计算机或者单片机，由CPU、内存、外围功能等部分组成。据Yole数据，2023年全球MCU市场规模282亿美元，预计2029年全球MCU市场规模有望达到388亿美元，2023-2029年CAGR达到5.5%。其中汽车、工业、消费等领域为MCU的主要下游市场。竞争格局方面，据Yole数据，竞争格局方面，全球MCU市场以意法半导体、瑞萨、恩智浦等海外厂商为主，2022年前五大MCU厂商市场份额合计CR5达到79.5%，国产替代空间较大。兆易创新在完善产品丰富度的同时，加强高端产品布局。兆易创新是国内首家采用M7内核开发MCU的厂商。M7内核适用于超高端领域，包括数字信号处理、电机变频、电源、储能系统、民用无人机、音频视频、图形图像等各类应用。得益于超高主频以及大存储容量，该系列MCU也适用于机器学习和人工智能等诸多高端创新场景。
　　模拟：行业规模+国产替代空间较大，兆易创新内生外延加速布局模拟业务线。由于模拟IC在相当多的实时连接设备和应用中具有明显的优势，物联网等新兴技术的引入和采用预计将推动市场增长。此外，由于智能手机、消费电子、计算机和存储设备的普及以及电动汽车销量的增加，近年来模拟IC的采用激增。根据Mordor Intelligence数据及预测，2024年全球模拟集成电路市场规模为912.6亿美元，预计到2029年将达到1296.9亿美元，2024-2029年CAGR为7.28%。全球前十大模拟芯片企业均为海外大厂，国产企业替代空间较大。公司层面，兆易创新模拟六大产品线积极布局，实现消费及工业类产品全覆盖，此外，兆易创新收购苏州赛芯加强模拟业务线布局，增强技术与产品协同，模拟业务线规模、深度、广度持续提升。
　　盈利预测和投资评级：公司在存储芯片及MCU芯片领域深耕多年，技术、产品、客户优势均处于国内领先地位。同时，公司积极开拓定制化存储及模拟芯片产品，以实现向更高端领域和