事件：2025年7月15日，国家医保局召开媒体通气会，介绍下一步优化国家组织药品集采的措施，以及第十一批国家组织药品集采有关情况。
　　集采报价规则进一步优化，有助于稳定仿制药价格体系和竞争格局。本次集采明确提出“不再锚定最低价、医生可按药品品牌报量、提高投标资质门槛、强化质量监管”。此前历次集采中，以最低报价的1.8倍为最高价，最低价会直接决定最高价，本次集采规则对价差控制规则进行了优化，不再简单选用最低报价作为参照，避免出现极端低价中选的情况，防止行业恶性竞争，我们认为企业在报价时将更加理性，有助于仿制药价格体系的稳定。本次集采将以往的医疗机构按药品通用名报量，调整为医疗机构可以选择按具体品牌报量，一方面体现出尊重临床用药选择，另一方面有利于中选存量品种市场份额的稳定。
　　品种遴选规则更加科学，仿制药市场价值得到提升。在集采品种方面，按照仿制药企业数达到7家作为门槛，本次集采满足遴选条件的品种数有122个，但最终仅有55个品种纳入报量范围，剩余品种未通过集采遴选的原因包括；1.2024年在各省医药集中采购平台采购金额小于1亿元；2.尚未启动一致性评价，且同时存在新老批件；3.临床使用风险高等。我们认为，未将采购金额较小的品种纳入集采范围，有助于延长仿制药的生命周期；将未启动一致性评价且同时存在新老批件品种排除在外，有利于稳定原有老品种的市场份额。另一方面，本次集采排除了通过谈判新进入医保且仍在协议期内的品种，预计首仿药品将在更长的时间内维持协议期价格，有助于其市场价值的最大化。
　　投资建议：我们认为本次集采规则优化后，仿制药价格体系的稳定性将有所改善，存量大品种市场份额也有望得到维持，首仿药品等高毛利品种的市场价值有望得到提升。仿制药品种集群丰富，存量品种销售金额较大的大型制药企业受益明显，有助于其仿制药收入和利润保持稳定，相关公司包括：恒瑞医药、中国生物制药、华东医药、科伦药业和康哲药业。
　　风险提示：集采政策后续发生不利变化；集采中仿制药价格降幅超预期。