AI+SaaS战略驱动迈富时平台化、一体化发展路径，全面提升企业竞争优势
　　迈富时是中国领先的营销与销售SaaS服务商，2024年AI+SaaS业务收入达8.42亿元，占公司营收的54%，服务客户超26,600户，ARPU提升至3,848元/月。公司依托自研Marketingforce平台与311个模块化功能，打造T云与珍客两大标志性产品，覆盖中小企业与大型客户，构建从营销获客到销售转化的智能化闭环。2025年推出AI-Agent中台与智能一体机，推动产品从“工具型SaaS”向“智能助手”升级，增强粘性与商业化能力。
　　根据弗若斯特沙利文数据，中国营销SaaS市场2024年规模达356亿元，预计2027年增长至745亿元，2022-2027年CAGR达29.3%，渗透率仍远低于企业级SaaS平均水平，成长空间广阔。公司客户结构优质，2024年大型客户经常性收入占比达80.9%，已落地多行业龙头客户，具备强落地力与扩展潜力。在AI加速赋能、企业营销数智化升级背景下，迈富时有望成为中国SaaS行业中最具成长性的智能化平台型厂商。
　　技术驱动、闭环服务、构筑迈富时精准营销业务差异化优势
　　公司精准营销业务依托优质媒体资源整合能力、强大的广告创意与数据优化能力，以及与自研营销SaaS的深度协同，构建了全链路、智能化、平台化的一站式精准营销服务体系。2024年该业务收入达7.16亿元，占公司营收的46%。在中国万亿级、年复合增长11%的精准营销市场中，公司通过创意制作、数据优化和SaaS工具融合，帮助广告主实现从流量获取到转化的全流程效率提升，显著提高ROI。区别于传统广告代理商，迈富时具备以数据为核心的技术壁垒、平台化产品能力与客户粘性强的服务闭环，竞争优势突出，在行业集中度仍低、供给端分散背景下，有望持续提升市占率与盈利能力。
　　投资建议
　　2025受益于公司KA客户持续增长、叠加AI应用进入快速落地期、人工智能一体机实现出货放量，公司SaaS业务迎来业绩高速增长期。精准营销业务基于公司多年来的积累，实现平稳增长。我们预计2025-2027年公司的归母净利润为2.05百万元/113.42百万元/325.35百万元，归母净利润增速分别为100.23%/5445.3%/186.85%；2025-2027年公司的EPS分别为0.01元/0.44元/1.27元。对应2025年7月21日的收盘价59.2元，公司2025年-2027年的PE分别为7417.46倍/133.76倍/46.63倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）公司KA客户市场拓展不及预期，导致公司营收增速不及预期。
　　（2）公司人工智能一体机新品出货量不及预期。
　　（3）公司上游媒体平台的广告流量采购成本增长幅度超预期；公司SssS上游成本增幅超预期。若假设2025年公司营业总成本增长1%，则公司归母净利润率由0.09%下滑至-0.39%，下滑0.48pct。