主要观点：
　　公司发布2025年H1业绩预告：
　　25H1：经调整归母净利润为9.5~10.8亿港元（同比+45%~65%）。
　　经调整归母净利润中枢增速+55%高于市场预期。
　　收入分析：预计H1+15%~20%
　　电视：预计收入双位数增长，H1出货量同比+8%( Q1/Q2增速各同比+12%/+4%)；ASP预计同比+高个位数。
　　内销：H1出货量同比+4%（Q1/Q2增速各同比+11%/-个位数），国补拉动下主品牌增速高于雷鸟，预计价增驱动延续；
　　外销：H1出货量同比+9%（Q1/Q2增速各同比+12%/+6%），其中增速新兴市场+18%>欧洲+13%>北美-7%，Q2降速预计主因同期赛事高基数+北美关税扰动，但北美渠道产品结构均向上、ASP有望逆势增长。
　　更需关注MiniLED带来结构改善：MiniLEDH1出货量同比+176%（Q1/Q2增速各同比+233%/148%），国内出货量同比+154%，量占比21%（同比+13pct）；海外出货量同比+197%，量占比8%（+5pct），其中欧洲/北美增速各+91%/+350%为主要驱动。
　　创新业务：预计收入维持+20%以上高增，光伏和分销两大板块贡献成长。
　　盈利分析：结构+控费助力扣非中枢+55%
　　若收入+15~20%，以扣非中枢10.2亿测算，H1扣非净利率同比+0.3~0.4pct，环比+0.1~0.2pct，改善主因：
　　1）产品结构受益国补升级+内外销MiniLED/大屏化趋势；
　　2）降本增效，整体费用率进一步降低；
　　3）成本压力缓解，H175寸/85寸面板价格同比各-2/-3%。
　　投资建议：维持“买入”
　　我们的观点：
　　25H1业绩表现靓丽，全球化拓展+高端化突破逻辑持续兑现，向全年扣非23.3亿（同比+45%）股权激励目标上限稳步迈进，后续关注MiniLED全球放量+北美关税扰动下库存去化修复进程。
　　盈利预测：我们调整盈利预测，预计25-27年营收为1163/1328/1482亿港元（前值1204/1401/1589亿港元），同比+17%/14%/12%；归母净利润为23/28/31亿港元（前值22/27/31亿港元），同比+29%/24%/12%，当前对应PE为11/9/8X，分红率50%对应当前股息率4.4%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　关税超预期波动，市场景气不及预期，行业竞争加剧，面板价格大幅波动。