事件：TCL电子发布2024年报&25年Q1经营数据。2024年公司实现收入993.2亿港元，同比增长25.7%，经调整归母净利润为16.1亿港元，同比提高100.1%。2025年一季度，TCL电子实现全球TV出货651万台（量同增11.4%），产品结构升级拉动TV销售额同比增长22.3%。
　　2024年公司核心电视业务收入再创新高，全球化布局持续推进，重点市场取得突破。
　　1）整体来看核心业务产品结构升级，全球份额快速提升：2024年TCL电视全球出货量2,900万台，同增14.8%，再创新高。分地区来看，国际市场出货同增17.6%；国内市场出货同增5.8%。其中，产品结构显著优化，MiniLED全球出货同增194.5%。中国市场MiniLED占比同增10.9pcts，达15.3%。
　　2）重点市场持续突破：北美聚焦中高端渠道突围，出货同增6.4%，后续看好利润率提升；欧洲聚焦渠道开拓，出货同增33.8%，份额提升；新兴市场格局未固化，出货同增12.7%，后续抢韩国品牌份额、尺寸段提升。
　　2025年Q1 TV内外销维持出货量额双高增态势。
　　1）内销：增速远超行业，根据奥维云网（AVC）推总数据显示，在产品结构拉动下，2025年一季度彩电市场销额规模实现增长3.4%。TCL电子25年一季度实现量同增10.8%，价同增22.2%，额同增35.4%。内销MiniLED渗透率达17.6%（同比+13.2pcts），产品结构改善驱动利润率逻辑仍在演绎。
　　2）外销：携手奥林匹克，精准体育营销，25年一季度实现国际市场量同增11.6%，额同增17.2%。其中，欧洲市场量同增15.8%（法国、波兰、瑞典市占率前2，西班牙、罗马尼亚、希腊和捷克市占率排名前；新兴市场（含亚太、拉美、中东非）持续拓渠道，量同增18.8%；北美方面，公司量同比下滑3.8%，但公司持续聚焦中高端渠道突破，产品结构升级趋势明显，75寸及以上TCLTV出货量同比增长79.3%，出货量占比也同比提升5.8pcts至12.5%，TCLTV在美国市场零售量市占率依然稳居市场前二。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2025-2027年实现收入1145亿、1261亿、1366亿港元，对应收入增速分别为15%、10%、8%；预计实现归母净利润22.2亿、25.5亿、29.1亿港元，对应增速分别为26%、15%、14%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　面板价格波动风险；全球经济下行风险；市场竞争加剧风险。