主要观点
　　一、行情回顾：本周（2025.07.14-2025.07.18），A股SW纺织服饰行业指数上涨0.24%，轻工制造行业上涨0.08%，而沪深300上涨1.09%，上证指数上涨0.69%。纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第17位，轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名第19位。
　　二、核心逻辑：
　　1）轻工行业：①我们认为潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。伴随泡泡玛特、国谷等产品走向世界，中国IP文化加速渗透。②DeepSeek等AI新技术与轻工制造有望深度融合，伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、国家推动房地产市场止跌回稳等，轻工内需有望逐步企稳，实现估值修复。
　　潮玩谷子：泡泡玛特25H1预计盈利高增，海外销售持续火热。7月15日，泡泡玛特发布正面盈利预告，预期截至2025年6月30日止六个月收入同比增长不低于200%；预期溢利（不包括未完成统计的金融工具的公允价值变动损益）同比增长不低于350%。近日，泡泡玛特在TikTok Shop美区年中促中交出亮眼成绩。泡泡玛特在超级品牌日的单日GMV突破500万美金，单日直播高峰破美区记录。2025年6月，泡泡玛特凭借两个美区店铺合计1800-2000万美元的销售额稳坐TikTok Shop美区交易冠军宝座，全球化影响力进一步扩大。我们认为情绪价值支撑谷子经济，Z世代引领潮玩谷子经济新趋势，需求增长带动产业发展，关注潮玩谷子市场前景。建议关注：泡泡玛特、布鲁可、名创优品等。
　　出口链：我们认为轻工出口链如保温杯、办公家具、服务机器人等产品海外需求稳定，关税影响有望逐渐消化，关注前瞻布局海外产能及供应链抵御关税风险的龙头企业。
　　匠心家居25H1业绩预期增长亮眼，关注关税政策级国际环境变化。匠心家居发布2025年上半年业绩预报显示，公司预计上半年归母净利润4.1-4.6亿元，同比增长43.7%-61.23%；扣非后归母净利润4.0-4.5亿元，同比增长55.32%-74.74%。公司业绩增长主要受益于海外市场拓展，北美核心渠道建设进一步完善，高附加值产品占比提升及供应链与成本优化。当地时间7月7日，特朗普宣称将从8月1日起对来自14个国家的进口产品征收关税。我们认为伴随关税政策逐步明朗，利好我国在海外具备产能及供应链布局的出口企业，未来出口链有望陆续实现修复。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、九号公司（智能两轮车）、嘉益股份（合作Stanley+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓）。
　　家居板块：2025年上半年家具类社零数据增长亮眼，关注家居板块龙头25H1业绩情况。据国家统计局数据显示，2025年1-6月我国限额以上家具类零售额982亿元，同比+22.9%；单6月，我国限额以上家具类零售额208亿元，同比+28.7%。25H1全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，降幅比去年同期收窄15.5个百分点；新建商品房销售额同比下降5.5%，较去年同期大幅收窄19.5个百分点，市场交易量呈改善的趋势。7月以来，核心城市已经在继续优化房地产政策，如北京、广州、南京、大连等地从提高额度、优化提取、延长还款期限等方面优化公积金贷款政策。我们认为地产政策推动房地产市场止跌回稳，有望传导家居需求增长复苏，低估值高分红家居龙头关注度有望提升。建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。
　　造纸&包装：瓦楞纸价格小幅上调，关注造纸龙头中期表现。据生意社数据，截止7月17日瓦楞原纸140g出厂均价为2572元/吨，与7月6日均价相比上涨了0.47%。供求方面，生产企业装置运行稳定，瓦楞纸行业库存持续高位运行，供应压力仍在。下游处于消费淡季，离中秋节旺季需求改善仍有较长时间。但近期龙头纸厂瓦楞纸涨价函的频发，对市场后续走势会起到小幅利好表现。我们看好未来造纸行业龙头随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。
　　2）纺服行业：①我们认为黄金需求预计增长，25年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升、业绩改善。②政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，DeepSeek赋能纺服产业链，推动行业数字化升级，叠加三孩政策预期升温，建议关注AI+纺服以及高确定性细分赛道。
　　黄金珠宝：25H1金银珠宝类零售额双位数增长。据国家统计局数据显示，25年1-6月我国限额以上金银珠宝类零售额1948亿元，同比+11.3%；单6月，我国限额以上金银珠宝类零售额287亿元，同比+6.1%。随着提振消费专项行动扎实推进，居民消费需求持续释放，市场供给不断优化，消费市场活力逐步增强。我们认为伴随悦己消费需求增长、地缘政治及经济因素不稳定背景下投资者对黄金避险保值属性的重视程度不断加深，黄金珠宝行业有望持续增长。建议关注：老铺黄金、潮宏基等。
　　运动户外：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力推动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放，我们认