投资要点：
　　考虑公司重组胶原冻干纤维大单品仍处于快速成长期，凝胶新品商业化落地贡献业绩增量，维持2025-27年EPS为9.67元、13.23元、17.03元，目标价435.03元，维持“增持”评级。
　　事件：凝胶新品全球首发，开辟“组织新生”全新赛道。7月21日，公司重源新生HiveCOL注射用重组III型人源化胶原蛋白凝胶在太原召开品牌发布会并正式亮相。
　　技术革新：功能区+自交联区形成蜂巢六边形结构，重构生命材料底层逻辑。公司发布会现场邀请董事长杨霞、总经理金雪坤、首席科学家姜世勃等先后分享HiveCOL蜂巢胶原结构的研发思路，164.88°功能区与自交联区形成的蜂巢结构，其细胞黏附力较传统材料提升3倍，且6个月新生胶原留存率达75%以上；其分子结构既能提供长效物理支撑，又能激活结构性增容修复，不仅突破了传统材料中化学交联剂的毒性风险，也突破了传统胶原“外补替代”的逻辑，转向“内源性组织新生”。
　　应用创新：自然美+长效抗衰，精准把控审美需求。①临床直观验证，搭建品项赋能机构：据医美行业观察公众号，新品可确保注射后的自然触感，其蜂巢结构可精准模拟人体天然胶原的排列方式，实现与周围组织的无缝融合；并通过持续促进ECM的新生，长期维持组织年轻化状态，长效补充无负担。临床报告显示142名受试者注射后6个月独立评估者面中部容量量表评分有效率为75.4%；受试者1个月满意度为82.67%，3个月满意度为72.79%，6个月满意度为69.72%，体现其持久性。②明星分享放大声量：公司邀请明星黄奕现场分享使用体验，我们认为明星代言直观展现了新品注射后的自然感，无僵硬、无位移、无异物感，也强化了新品的安全性优势。
　　风险提示：行业景气度下行；行业竞争加剧；医疗事故风险。