2025Q1实现营收3.66亿元，归母净利润1.69亿元
　　锦波生物2024年实现营收14.43亿元，同比+84.92%，归母净利润7.32亿元，同比+144.27%，2025Q1实现营收3.66亿元，同比+62.51%，归母净利润1.69亿元，同比+66.25%，毛利率/净利率为90.11%/45.89%。公司已与养生堂有限公司签署《附条件生效的股份认购暨战略合作协议》，拟向养生堂发行股票。标志着双方正式建立深度战略合作关系，旨在整合双方优势资源，共同推进重组人源化胶原蛋白技术的产业化进程，加速高端生物材料在医疗健康领域的创新应用。因此我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1038/1381(原927/1125)/1825百万元，对应EPS分别为9.02/12.00/15.86元/股，对应当前股价PE为38.7/29.1/22.0倍，维持“增持”评级。
　　引入战略投资者养生堂，签署股份认购协议共筑生物材料产业新生态
　　2025年6月26日，公司发行公告拟向养生堂有限公司发行不超过717.566万股股票，占发行前总股本的6.24%，发行价格为278.72元/股，募集资金总额不超过20亿元。双方已签署《附条件生效的股份认购暨战略合作协议》，将在研发合作、规模化生产、品牌推广、渠道管理等领域展开战略合作。公司控股股东杨霞与久视管理咨询（杭州）合伙企业签署《附条件生效的股份认购暨战略合作协议》，拟转让其持有的575.33万股（占公司总股本5%），转让价格为243.84元/股，总价款14.03亿元。
　　3款产品获沙特SFDA备案，注射用重组人源化胶原蛋白凝胶生产车间启用
　　2025年5月，锦波生物旗下品牌ProtYouth3款产品:胶原多肽精华液、奢宠双胶原原液、三重胶原蛋白面霜成功完成沙特阿拉伯食品药品监督局(SFDA)备案。这是继此前获得美国FDA认证后，三款产品的“双证通关"，标志着锦波生物在国际化进程中再添新突破。5月22日，公司注射用重组人源化胶原蛋白凝胶生产车间正式落成启用。车间集成国际领先的发酵、离心、均质、纯化及灌装设备与技术，深度融合工业物联网、大数据分析与人工智能技术，打造了全流程数字化、智能化的生物制药生产体系。
　　风险提示：监管政策趋严风险、市场竞争风险、新品研发风险