韩系彩电双雄25Q2业绩折戟，背后折射大陆面板厂商定价权上升、全球高端市场话语权旁落、及美国关税政策影响。反观国产品牌，内需国补刺激加速行业头部集中、MiniLED渗透率提高推动面板成本占比下降，国牌凭借MiniLED+超大屏冲击海外高端市场，盈利端存在持续性改善机遇，我们建议重点推荐海信视像、TCL电子，关注上游产业链聚飞光电/芯瑞达（电子）/兆驰股份。
　　韩系彩电双雄折戟。2025年二季度三星电子营业利润指引同比骤降56%，LG电子营业利润指引同比下滑47%。现代汽车证券估计三星VD（视频显示）事业部Q2营业利润同比骤降46%，仅录得1130亿韩元（约合6亿元人民币），LG电子预计亏损规模在235亿至990亿韩元（约合1.2亿-5.2亿元人民币）之间，或将创下近年最差业绩纪录。背后折射的是中国面板厂商定价权上升、全球高端市场话语权旁落，以及美国关税政策影响。
　　国补加速头部集中，成本上游面板格局出清，MiniLED加速渗透。竞争层面，国补加速行业头部集中，奥维统计CR4销售额市占率集中度从国补前82%提升到国补后87%，MiniLED电视销量渗透率在618期间从去年同期16%提升到40%以上；成本端，上游面板产业格局加速出清，25年4月TCL华星收购广州LGD面板工厂交割完成，6月京东方入股彩虹股份30%股权，大陆四家面板厂合计份额近七成，头部企业控产稳价，2024H2-2025H1面板价格整体进入窄幅波动区间；产品侧，MiniLED电视加速渗透，背光灯板成本占比上升、面板成本占比明显下降，下游品牌企业依托结构升级、产业链降本增效有效提振盈利水平。
　　国产品牌凭借MiniLED+超大屏冲击高端市场。2025Q1全球高端电视出货量同比增长44%，销售额增长35%；其中海信Q1高端电视出货量份额从14%飙升至20%，TCL从13%增至19%，双双超越LG，跻身全球前三，韩国三星高端电视份额从39%跌至28%，LG从23%降至16%，排名滑落至第四。我们前期曾提出MiniLED渗透率提升三段论的观点，当下已经度过单点爆破、头部跟进前两阶段，进入供给侧全面迭代带动渗透率加速提升阶段，2025年全球MiniLED电视有望翻倍至1600万台，而OLED电视受制于成本出货量徘徊在600万台。国牌引领的RGBMiniLED电视较QD-OLED在维持优异显示性能的同时，更具备价格和在超大尺寸显示方面的市场竞争优势。
　　投资建议：随着7月初美越关税落地，墨西哥豁免关税冲击，海信视像、TCL电子及海外主流厂商对美生产地集中在越南及墨西哥，我们预计8月1日全球关税的不确定影响逐步出清，且对终端竞争格局影响有限。重点推荐品牌龙头海信视像、TCL电子；考虑到MiniLED对上游背光产业链单台价值量和盈利额的拉动，上游关注背光产业链聚飞光电、芯瑞达（电子）、兆驰股份。
　　风险提示：MiniLED渗透率不及预期、国补退坡、竞争加剧、美国关税扰动。