宏观方面：美国经济韧性仍存，降息预期降温。据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为95.3%，降息25个基点的概率为4.7%。美联储9月维持利率不变的概率为39.3%，累计降息25个基点的概率为58%，累计降息50个基点的概率为2.7%。
　　供应端：地缘方面，伊朗外长称是否重启核谈判取决于美方态度。美国方面，美国至7月18日当周石油钻井总数422口，前值424口。欧佩克方面，欧佩克+已经初步计划提前在9月完成恢复220万桶供应的最后阶段，月度增产55万桶。随后可能会等待一段时间后，再考虑恢复另一层减产的产量，规模约为166万桶/日。阿联酋能源部则称阿联酋仍然致力于在2027年前实现每日500万桶的计划产能，尼日利亚正寻求提高其欧佩克产量配额。总体来看下半年供应端仍处于增产周期，且四季度压力更大。
　　需求端：高频数据看，上周成品油单周和四周平均需求均下滑，其中汽油降幅明显，且汽油在炼厂开工继续下滑的情况下超预期累库，表明其旺季高点或已出现。倘若汽油不能顺利季节性去库，下游库存压力将传导至原油端，降低油价旺季支撑。宏观方面，美国总统特朗普虽将关税截止日期推迟至8月1日，但又接连对墨西哥、欧盟征收30%关税。同样在降息问题上，特朗普对是否解雇美联储鲍威尔主席上口径反复。因此特朗普政府朝令夕改的执政风格使得贸易摩擦和金融环境都存在较大不确定性。
　　策略：地缘风险降低，7月降息概率降低但关税谈判仍存不确定性。欧佩克+220万吨退出自愿减产计划提前完成，但由于沙特对亚洲地区的涨价叠加需求旺季，油价下方仍有支撑。增产量的执行存在一定滞后性，一旦落地仍会冲击市场，短期波段操作为主，关注WTI60—70美金区间，中长期延续逢高抛空思路。
　　风险提示：地缘冲突、经济下行、贸易摩擦、欧佩克+调整产量政策