本周观点
　　市场方面，上周通信（申万）指数上涨7.56%，同期上证综指上涨0.69%，深证成指上涨2.04%。上周，我们观察到：1）英伟达H20恢复对华销售，此外宣布对华推出一款全新且完全兼容的RTXPROGPU；2）黄仁勋称中国AI发展迅猛，算力供需缺口将持续，算力建设仍是重中之重。我们认为，H20回归有望缓解市场对于国内互联网厂商下半年资本开支投入的担忧，利好算力配套产业链，建议关注国产算力链投资机会，板块包括交换机、光模块、AIDC、液冷等。
　　周专题：英伟达H20恢复销售，关注国产算力
　　上周，英伟达CEO黄仁勋参加中国国际供应链促进博览会，我们观察到：1）英伟达H20将恢复对华供货，此外英伟达亦宣布对华推出一款全新且完全兼容的RTXPROGPU，此前H20禁售曾导致1Q25英伟达计提55亿元库存减值，也是国内互联网厂商（百度、阿里、腾讯）一季度资本开支未能按计划投入的原因之一，我们预计H20回归后市场对于下半年互联网算力投入的担忧将缓解；2）黄仁勋称中国AI发展势头良好，全球仍面临算力短缺，目前全球已进入AI推理时代，算力建设或将持续。
　　重点公司及动态
　　我们看好2025年通信行业AI算力链（重点推荐：天孚通信、锐捷网络、英维克）、核心资产价值重估（重点推荐：中国移动、中国电信、中国联通）、新质生产力（卫星互联网、低空经济、深海科技等）（重点推荐：华测导航、亨通光电）及自主可控（上游芯片）赛道。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。