本期投资提示：
一、A股本周估值（截至2025年7月18日）
1）指数及板块估值比较：
中证A股整体PE为19.8倍，处于历史79%分位；
上证50指数PE为11.4倍，处于历史59%分位；
中证500指数PE为29.8倍，处于历史53%分位；
创业板指数PE为33.9倍，处于历史18%分位；
中证1000指数PE为40.2倍，处于历史58%分位；
国证2000指数PE为53.0倍，处于历史70%分位；
科创50指数PE为139.8倍，处于历史99%分位；
北证50指数PE为67.3倍，处于历史93%分位；
创业板指数相对于沪深300的PE为2.5倍，处于历史8%分位。
2）行业估值比较（新进入行业加粗下划线表示）：
PE估值在历史85%分位以上的行业：房地产、钢铁、电力设备（光伏设备）、国防军工、航空机场、轻工制造、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）；
PB估值在历史85%分位以上的行业：乘用车；
PE\PB均在历史15%分位以下的行业：航运港口。
二、行业中观景气跟踪
1）新能源
光伏：“反内卷”政策持续推进，多晶硅期货价盘中修复至45000元上方，创2024年上市以来新高，现货市场上游涨价逐渐向下游传导。上游：多晶硅期货价上涨8.2%，多晶硅现货价与上周基本保持一致。在强约束下，预计涨价不会推动硅料开工率提升，后续在行业自律和反内卷预期下，硅料价格上涨有一定持续性。中游：硅片价格与上周基本保持一致。下游：电池片价格上涨7.7%，晶硅光伏组件价格与上周基本保持一致。预计后续终端电站业主在进行组件招标时将不再唯价格论，价格可能继续向下游组件传导。
电池：钴、镍：钴现货价下跌1.2%，镍现货价下跌0.6%。锂：六氟磷酸锂现货价下跌2.1%，碳酸锂现货价上涨2.2%，氢氧化锂现货价上涨0.4%。碳酸锂现货价在“反内卷”政策与期货传导下继续上涨，氢氧化锂开始跟涨，但库存和供需错配压力下，涨价尚未传导到其他品种和下游材料端。正极材料：三元811型和磷酸铁锂正极材料价格与上周基本保持一致。
2）地产链
钢铁：本周螺纹钢现货价上涨1.0%，螺纹钢期货价上涨0.4%。成本端：铁矿石价格本周上涨3.2%。供给端：据中钢协估算，2025年7月上旬全国日产粗钢量环比下降1.5%，日产钢材量环比下降2.9%。
“反内卷”政策方面，中钢协7月15日组织召开钢铁工业规划部长会，围绕《钢铁工业“十五五”发展规划研究》报告，强调坚持严控增量与畅通退出，着力破除“内卷式”竞争。
建材：水泥：本周全国水泥价格指数下跌1.7%，高温雨季持续，施工淡季库存去化缓慢。玻璃：本周玻璃现货价上涨1.3%，玻璃期货价上涨10.3%。“反内卷”和城市更新政策预期持续发酵，商品期货市场情绪较高，但施工淡季深加工订单偏少，现货提价乏力。
房地产：2025年1-6月全国商品房销售面积同比下降3.5%，较前5个月降幅扩大0.6个百分点。1-6月房地产开发投资完成额同比下降11.2%，降幅较前5个月扩大0.5个百分点，除购地走弱影响外，早期新开工大幅下滑导致目前在建项目减少，拖累近两年建安投资，存量项目减少的影响在持续显现。1-6月新开工、施工和竣工面积同比降幅分别收窄2.8、0.1和2.5个百分点至-20.0%、-9.1%和-14.8%，房企信用融资回升支撑开工施工增速回升。
3）消费
猪肉：据农业农村部以及博亚和讯数据，本周生猪（外三元）全国均价下跌3.6%，猪肉批发均价上涨0.3%。头部猪企7月出栏计划加快，生猪价格继续回落。
白酒：2025年7月上旬白酒批发价格指数环比回升0.04%。截至2025年7月18日，本周飞天茅台原装批发参考价下跌0.8%至1930元，散装批发参考价与上周持平至1870元。
农产品：玉米：本周玉米价格下跌0.9%，玉米淀粉价格下跌0.5%。小麦、大豆：本周小麦价格下跌0.2%，大豆价格与上周基本保持一致。
零售：2025年1-6月社零同比增长5.0%，较前5个月增速持平，6月单月同比增长4.8%较5月下行1.6个百分点。电商促销错位与外卖平台补贴竞争共同扰动下，6月商品和餐饮零售增速均明显回落。
出行：2025年6月三大航客座率环比回落0.1个百分点至84.1%，暑运开启需求有望加速释放，叠加票价季节性回升，航司景气弹性有望释放。
4）中游制造
投资：2025年1-6月制造业投资和狭义基建投资（不含电力）分别同比增长7.5%和4.6%，增速较前5个月均回落1个百分点。PPI、建安投资、购地支出走弱，企业虽然仍在进行设备更新，但厂房投资和大型工程投资明显下滑。
发电用电：2025年1-6月发电量同比增长0.8%，增速较前5个月提升0.5个百分点。光伏上半年新增装机并网，发电量大增，火电发电量在高温支撑下保持正增。
工业机器人：2025年1-6月中国工业机器人产量累计同比增长35.6%，增速较前5个月提升3.6个百分点。
重卡：据中国汽车工业协会发布的产销数据，2025年6月重卡销量同比增长37.1%，在2024年同期低基数下增速较5月提升13.5个百分点。
