近期，特朗普可能“解雇”鲍威尔的“传言”再度引发股债汇“三杀”。“影子联储主席”再度成为焦点话题。特朗普解雇鲍威尔的动机、流程、潜在影响如何，鲍威尔会否提前离任？
　　热点思考：“解雇”鲍威尔？
　　一问：传言特朗普或“解雇”鲍威尔，如何定价美联储失去“独立性”？美联储总部大楼翻新超支问题，或成为特朗普“解雇”鲍威尔的依据。7月16日-17日盘中，资本市场再现股债汇“三杀”局面，或是定价美联储货币政策失去“独立性”。
　　二问：特朗普为什么要解雇鲍威尔？一方面，特朗普强调关税对通胀影响有限，寄希望于低利率刺激经济，缓和关税对经济冲击，为明年中期选举积累政治资本；另一方面，特朗普希望美联储降低利率可缓解财政付息压力。2025年6月，美国财政利息支出已占财政支出的16.9%。
　　三问：法律角度，特朗普能否解雇鲍威尔？特朗普须证明鲍威尔存在“渎职”行为，鲍威尔也有权提起诉讼、申请临时禁令继续任职；特朗普意图解除的是“理事会主席”还是“理事”尚不明确，但副主席杰斐逊（Jefferson）均将代理主席（若成功解雇），直到新提名的主席接任。
　　四问：鲍威尔有没有可能主动辞职？历史上，美联储曾有两位主席——麦凯布与米勒——因政治压力提前辞职。目前而言，鲍威尔完成美联储主席任期的决心十分坚定，2019年曾表示“想不到除了死亡有任何情况会阻止我完成任期”，2025年以来也多次发声表示将坚持完成任期。
　　五问：下任联储主席提名流程如何？1）若特朗普解雇鲍威尔，新主席的提名或加速，何时接任受特朗普是否解除鲍威尔理事职位影响；2）如果特朗普不解雇鲍威尔，可在下半年公布“影子主席”，先填补2026年1月库格勒理事任期结束的空缺，但主席职位需等到2026年5月。
　　六问：下任主席候选人有哪些？当前来看，沃什、哈赛特、贝森特是下任联储主席热门候选人。沃什的优势在于同时具备华尔街、美联储任职经验；哈赛特的优势在于与特朗普长期“共同奋斗”，对特朗普较为“忠诚”；贝森特的优势在于丰富的市场经验，以及现任财政部长的经历。
　　七问：美联储主席能否左右货币政策？货币政策利率的决定是基于规则的，如长期的中性利率规则和短期的泰勒规则。在既定的立场上，美联储在松紧程度上具有一定的自由度，且对于收益率曲线的形态有较显著的控制力，非常规工具包括YCC、前瞻指引等。此外，联储主席在统一成员意见、防止投反对票方面的作用极其重要。
　　八问：如果美联储丧失独立性，经济和市场含义是什么？经济方面，经济或仅能在短期内得到提振，长期通胀预期和实际利率走高不利于经济增长。市场方面，美债收益率曲线陡峭化，股债汇“三杀”，金价上行。
　　大类资产&海外事件&数据：美国6月核心CPI弱于预期，美国或将提高对欧关税
　　发达市场多数上涨，美元指数延续反弹。当周，标普500上涨0.6%，恒生指数上涨2.8%；10Y美债收益率上行1.0bp至4.4%；美元指数上涨0.6%至98.46，离岸人民币贬值至7.1810；WTI原油下跌1.6%至67.3美元/桶，COMEX黄金下跌0.3%至3349.4美元/盎司。
　　美国或将提高对欧盟关税。7月12日，特朗普宣布，若贸易谈判无法在8月1日前达成协议，将对欧盟、墨西哥的进口关税提高至30%。7月15日，USTR正式宣布对巴西发起301调查，同日，美国宣布与印尼达成贸易协定，印尼出口至美国商品统一适用19%关税。
　　美国6月核心CPI弱于预期，但6月零售表现较强。6月美国核心CPI环比0.2%，弱于市场预期的0.3%，但是商品端已显现出更强的关税传导效应，未来通胀趋势更重要。美国6月零售环比0.6%，较5月大幅回升，从结构来看，环比改善最明显的是机动车、建材。
　　风险提示：地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转“鹰”