市场分析
　　本期三大机构平衡表变动有限，EIA与IEA主要上修了2025年供应增长预期，OPEC主要下修了2025年需求增长预期，同时三大机构月报显示沙特在6月份开始发力增产，但其他国家变动不大，印证了当前沙特的增产意愿主导了欧佩克产量弹性，但欧佩克增产力度依然不及配额上调速度，沙特在增产问题上依然偏保守。
　　需求：EIA对2025年需求增长预估为80万桶/日，较上月预测几无变化，中国需求增长19万桶/日，印度需求增长18万桶/日，亚太其他国家不含中日印需求增加11万桶/日，美国需求增长8万桶/日，中东需求增长12万桶/日，非洲需求增长13万桶/日。OPEC预计2025年全球需求同比增长129万桶/日，较上月下修14万桶/日。OPEC认为印度需求增长17万桶/日，中国需求增长21万桶/日，中东需求增长15万桶/日，拉美需求增长15万桶/日，非洲需求增长15万桶/日，我们认为OPEC的需求预测偏高估。IEA预计2025年需求增长预估为70万桶/日，较上月预测基本不变，中国需求同比增加8万桶/日，印度需求同比增加10万桶/日，日本需求同比下降9万桶/日，需求增长主要来自亚非拉发展中国家，IEA在三大机构需求预测中最为保守，也最贴近现实情况。
　　非OPEC供应：EIA预计2025年非OPEC供应同比增加141万桶/日，较上月环比上修15万桶/日，上修主要来自北美，其中美国供应增32万桶/日，加拿大增25万桶/日，巴西增加21万桶/日，非洲产量同比增加9万桶/日，挪威产量增7万桶/日，哈萨克斯坦供应增长30万桶/日。OPEC本月月报预计非限产联盟国家供应2025年同比增加81万桶/日，较上月无变化，其中美国供应增加31万桶/日，拉美供应增加29万桶/日，因为不包含哈萨克斯坦等限产联盟国家，因此数据相对偏低。IEA认为2025年非OPEC供应同比增长142万桶/日，较上月上修7万桶/日，美国供应增51万桶/日，加拿大供应增18万桶/日，挪威供应增7万桶/日，巴西供应增32万桶/日，哈萨克斯坦供应增27万桶/日，墨西哥供应降13万桶/日，本期供应修正幅度不大。
　　OPEC产量：EIA口径6月OPEC产量环比增加17万桶/日至2749万桶/日，增产来自沙特，其产量达到930万桶/日。OPEC口径6月OPEC产量为2724万桶/日，较上月增加22万桶/日，依然低于配额增长。非OPEC限产国供应本月增加13万桶/日。IEA口径6月OPEC产量为2828万桶/日，较上月增加43万桶/日，沙特产量环比增加73万桶/日。三大机构月报显示沙特上月在增产上开始发力。
　　Call on OPEC：EIA对2025年的供需差预期为过剩110万桶/日，较上月上修20万桶/日，对2025年Call on OPEC为2605万桶/日，较上月预测下修14万桶/日。OPEC对2025年CODC全年预测为4252万桶/日，较上月下修21万桶/日。IEA对2025年COO预测为2637万桶/日，较上月下修11万桶/日。
　　策略
　　油价短期区间震荡，中期空头配置
　　风险
　　下行风险：美国解除伊朗石油制裁，宏观黑天鹅事件
　　上行风险：美国加大俄罗斯石油制裁以及二级制裁、中东冲突导致大规模断供