期投资提示：
　　保险：本周申万保险II指数收跌1.35%，跑输沪深300指数2.44pct。7月17日，协鑫科技发布公告称，拟就RWA全球发行与太保资管香港达成战略合作，合作领域包括：1）共建RWA中台基础设施：双方拟联合研发RWA中台，太保资管香港协助推动协鑫科技旗下资产的代币化进程；2）共建数字资产投资与客户协同网络；3）稳定币场景与收益模型探索。2024年12月23日，协鑫能科与蚂蚁数科合作落地国内首单光伏实体资产RWA。太保资管香港前瞻性部署RWA业务。中国太保为太保资管香港的实控人，太保资管香港AUM达740亿港元，持有香港证监会1类、4类、9类牌照。2023年9月，公司1类、4类牌照获批升牌，可向虚拟资产投资比例超过10%的基金提供分销和投资顾问服务。自2024年初起，太保资管前瞻性部署RWA业务，投资孵化RWA平台thePAC；2025年3月，太保资管香港获批发行代币化美元货币基金，成为首批发行机构。thePAC致力于成为RWA资产管理巨头，聚焦构建无缝链接的支付系统、货币市场、借贷协议及流动性挖矿（Yield Farming）等代币生态系统，可提供RWA发行的多链解决方案，代币均通过法币资金池精选投资策略，实现全额资产担保，确保每笔资金可追溯。每个代币均对应独立托管金库，底层资产覆盖率达100%。thePAC的初始投资策略涵盖货币市场基金、量化对冲基金及消费信贷等领域。thePAC上链的第一支量化套利基金PacARB部署在HashKey Chain上，太保资管香港是该基金的投资顾问和分销商。thePAC的合作伙伴包括太保资管香港、Hashkey、渣打银行、水滴资本。自2022年发布关于虚拟资产发展的政策宣言以来，香港在虚拟资产市场的发展上推出了一系列政策，据BCG和ADDX的研究，全球非流动性资产的代币化将会产生16万亿美元规模的市场（接近2030年全球GDP的10%）。上海国资委对稳定币和RWA的重视程度居前，香港稳定币落地后，虚拟资产市场基建进一步完善，看好RWA规模扩容给上海国资系中国太保旗下thePAC带来的增量业务机会。
　　券商：本周申万券商II指数收跌1.06%，跑输沪深300指数2.15pct。1、多家券商已披露二季度业绩预告/业绩快报，券商上半年业绩预喜。截至本周，统计范围内的51家上市券商中，30家已披露业绩预告/业绩快报。已披露业绩的券商中净利润增速（业绩预告按增长下限统计，后同）均超过40%，国联民生、华西证券净利润同比增速最高（均超过1000%），其净利润/净利润同比增速分别为11.3亿元/1183%、4.5亿元/1025%。头部券商中，国泰海通、中金公司、中信建投净利润增速较快，其净利润/净利润同比增速分别为152.8亿元/205%、34.5亿元/55%、44.3亿元/55%。（国泰海通扣非后净利润下限为69.1亿元，同比+52%）。我们认为，二季度市场交投活跃在低基数下同比大幅增长叠加债券市场利率下行是催化券商业绩表现的主因。2Q25沪深北市场日均成交额1.26万亿，同比+52.0%。截至2Q25末，10年期国债到期收益率1.65%，较一季度末下滑16.6bps。2、本周市场交投活跃度进一步上行，行业估值水平有望迎来催化。本周沪深北日均股票成交额为15,464.81亿元，环比+3.35%；2025年至今市场日均成交金额14,014.20亿元，较上年平均+31.76%。截至2025年7月17日，融资融券余额为19,044.02亿元，较上年底增长398.19亿元。截至7月18日，证券板块（801193.SI）估值1.39倍PB，较2024年9月24日以来最高估值水平下滑17.3%。
　　投资分析意见：保险：重视低估+中报业绩+RWA业务扩张带来的布局机会。我们持续推荐新华保险、中国人寿（H）、中国太保、众安在线、中国人保（H）、中国平安。券商：我们推荐3条投资主线。1）受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐国泰海通A+H、广发证券A+H、中信证券A+H；2）业绩弹性较大的券商，推荐东方证券A+H、东方财富和招商证券A+H；3）国际业务竞争力强的标的，我们推荐中国银河A+H、中金公司A+H。
　　风险提示：保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）并购重组推进不及预期。