市场动态
　　7月8日，中国央行与香港金管局联合推出债券通三项优化措施：一是扩大"南向通"投资者范围，首次纳入券商、保险、理财及资管等非银机构，以分流境内"资产荒"压力，拓展全球多元化配置；二是升级离岸回购机制，允许债券再质押并扩展至多币种结算，提升抵押品效率和外资汇率风险管理能力；三是优化"互换通"安排，新增30年期利率互换合约，助力长期资金精准对冲利率风险。此举有望深化境内外市场互联互通，提升人民币债券吸引力，推动人民币从"结算货币"向"投资+储备货币"转型，但需关注5000亿元年度额度限制及政策落地实效。市场参与者需同步强化披露、评级等配套能力。
　　7月12日，特朗普政府宣布8月1日起对墨西哥、欧盟等20余国加征30%-35%关税，政策呈现针对性政治导向，对东南亚国家的“歧视性关税”直接冲击中国供应链迂回出口，且未留缓冲期。宏观上，关税恶化全球贸易环境，加剧我国出口企业现金流压力及偿债风险。债市避险情绪或推升固收配置需求，但行业信用分化加剧：新能源海外产能企业相对免疫，出口依赖型行业成本激增；东南亚转口贸易占我国出口超30%，转口贸易受阻将迫使供应链重构，短期内流动性风险上升。中长期视角下，需警惕产业债信用基本面分化加剧、弱区域城投债务风险暴露等潜在隐患。
　　宏观数据
　　6月份CPI同比增速又负转正，为0.1%，较上月上升0.2个百分点，显示居民消费端在政策刺激下初现企稳迹象。PPI同比降幅比上月扩大0.3个百分点至-3.6%，主要受国内部分原材料制造业价格季节性下行和出口行业价格承压影响
　　货币市场
　　上周，央行通过公开市场操作净回笼资金2265亿元。其中，央行开展4257亿元7天逆回购，同期有6522亿元7天逆回购到期。跨季结束后资金面边际收紧，上周各期限质押式回购利率多数上行2-5bp，Shibor方面，3个月期和1年期Shibor较上周分别下行4bp和1bp，两者利差扩大至6bp。
　　一级市场
　　上周，信用债发行有所升温，，信用债发行规模为2801.76亿元，较前一期增加1138.51亿元。分行业来看，基础设施投融资、产业债发行规模分别为831.03亿元和1783.29亿元，均较前一期有所增加。净融资方面，基础设施投融资行业融资规模为净流出66.21亿元；产业债多数行业表现为融资净流入。从发行成本看，信用债发行成本多数下行。
　　二级市场
　　上周，债券二级市场现券交易额为82145.08亿元，日均现券交易额较前一期减少325.36亿元至16429.02亿元，交投活跃度持续降温。上周债券收益率多数上行。具体来看，利率债方面，各期限利率债收益率全面上行2-5bp。信用债方面，信用债收益率有涨有跌，幅度在1-14bp之间。信用利差方面，信用利差普遍收窄1-2bp；各等级间利差较上周变化不大。