事件：公司公告，预计2025H1实现归母净利润10.80-11.30亿元，同比增长52.01%-59.04%；扣非后归母净利润为10.85-11.35亿元，同比增长69.77%-77.60%。
　　金价上涨+成本费用管控得当，2025H1业绩符合预期。我们选取业绩预增公告的中值，可以测算出2025Q2单季度公司归母净利润为6.22亿元，同比增长21.96%、环比增长28.78%；扣非后归母净利润为6.22亿元，同比增长43.32%、环比增长27.46%，业绩符合市场预期。根据公告内容，2025H1归母净利润和扣非后归母净利润增长的主要原因是：1）黄金销售价格同比上升约41.76%，2）成本费用得到有效控制。由于Q2成本数据尚未披露，我们根据2025年一季报内容，成本方面，2025Q1公司矿产金销售成本为355.09元/克，同比增长11.51%；全维持成本为349.09元/克，同比增长28.09%；其中国内矿山销售成本为169.47元/克，同比下降6.91%；全维持成本为252.38元/克，同比增长8.93%；万象矿业销售成本为1526.18美元/盎司，同比增长3.83%；全维持成本为1532.39美元/盎司，同比增长18.10%；金星瓦萨销售成本为1628.53美元/盎司，同比增长23.04%；全维持成本为1734.21美元/盎司，同比增长48.11%。2020-2024年，公司黄金产量分别为4.59吨、8.10吨、13.57吨、14.35吨、15.16吨，实现连年增长，其中2021-2023年（2024年部分公司的产销量数据尚未披露），公司的黄金产量在中国前五大黄金生产商中增长最快，与大多数主要黄金矿山企业相比，公司拥有更广阔的海外业务覆盖范围。自2024年第四季度起，公司并已在所有矿山全面加大勘探力度，并启动了制作全公司探矿增储三年计划，将之作为公司重点工作，旨在加速提高资源量的级别和储量水平，同时加大风险勘探投入，充分挖掘公司矿区的潜在资源。
　　盈利预测：我们预计2025-2027年公司EPS分别为1.28、1.37、1.53元，PE分别为19、17、16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济造成金价波动、项目不达预期、成本扰动、汇率风险等。