棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2509合约13990元/吨，较前一日变动+140元/吨，幅度+1.01%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15215元/吨，较前一日变动-71元/吨，现货基差CF09+1225，较前一日变动-211；3128B棉全国均价15272元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差CF09+1282，较前一日变动-170。
　　近期市场资讯，据印度有关机构消息，印度全国播种进度落后于去年同期。截至7月11日，印度新年度棉花播种面积达930万公顷（约13950万亩），较去年同期（950万公顷，14250万亩）减少约2.1%。2025年5月，美国批发商服装及服装面料销售额为140.05亿美元，同比增加8.11%，（上年5月数据向下调整后为129.54亿美元）；环比增加1.94%（4月数据向上调整后为137.38亿美元）。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价强势上涨。国际方面，7月USDA供需报告上调全球棉花产量及期末库存，调整方向偏空。目前来看今年供应端天气的叙事性不足，考虑到巴西和中国的增产预期，25/26年度全球棉市仍将处于供应偏松格局。由于美棉实播面积高于预期，主产区旱情较此前明显改善，USDA如预期上调美棉新作产量，预计新年度美棉平衡表也难有明显改善。国内方面，棉花商业库存去库速度较快，年末供应偏紧预期短期对郑棉形成较强支撑，叠加产区天气扰动仍存，推动近期盘面连续走强。不过今年国内植棉面积稳中有增，新棉整体长势良好，产量继续增加的概率较大。淡季需求持续偏弱，成品累库开始加速，郑棉持续上行空间仍受制约。中长期看，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。
　　策略
　　中性。宏观与产业共振，短期郑棉走势震荡偏强，不过新年度仍将处于供大于求格局，中长期棉价预计仍旧承压。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2509合约5808元/吨，较前一日变动+6元/吨，幅度+0.10%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6050元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR09+242，较前一日变动-16。云南昆明地区白糖现货价格5905元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+97，较前一日变动-6。
　　近期市场资讯，印度投资及信用评级机构ICRA近日发布报告称，高于正常水平的季风降雨预计将提振印度主要甘蔗产区的播种面积及单产，进而显著推升该国糖产量。报告指出，在马邦和卡纳塔克邦等主要产区，丰沛的季风雨改善甘蔗生长条件，提升了单产前景。基于此，ICRA预计2025/26榨季印度食糖产量将达到3400万吨，相比上榨季的2960万吨（含糖转乙醇生产）实现15%的大幅增长。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价延续震荡。原糖方面，当前市场对25/26榨季各主产国的供应前景均较乐观，熊市周期下原糖长期仍有下行压力。不过短期来看，供给端压力已较大程度体现，随着原糖持续下跌，糖醇价差太窄将导致巴西制糖比及估产变数大幅增加，原糖下方空间受限，短期存在超跌反弹的可能性。郑糖方面，本榨季国产糖产销进度持续偏快，工业库存降至历史同期低位，使得现货价格表现相对坚挺。不过随着外盘持续走弱，配额外进口利润回升至同期高位，后续船期到港将会形成持续性压制，7-8月进口端供应压力预计显著增加，进口放量预期下，郑糖上方空间将受到限制。
　　策略
　　中性。短期郑糖预计区间偏弱震荡，建议区间内高抛低吸为主，后续需重点关注进口糖到港节奏。中长期仍维持逢高沽空观点。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5242元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.38%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5935元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SP09+693，较前一日变动+5。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5215元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+-27，较前一日变动+20。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格存趋弱走势，个别浆种高价成交遇阻，重心趋于下移。上海期货交易所主力合约价格震荡偏弱，进口针叶浆现货市场贸易商出货未见明显改观，个别偏高喊价成交匮乏，成交趋于松动，山东、江浙沪、东北、河南、河北个别牌号价格下探10-50元/吨；进口阔叶浆市场零星探涨，部分贸易商业者低价走货意愿减弱，下游纸厂维持刚需采买，江浙沪个别牌号价格上涨20元/吨；进口本色浆以及化机浆市场交投不旺，下游纸厂持续优化原料结构，价格横盘整理。
　　市场分析
　　纸浆期价昨日震荡收跌。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。