投资要点：
　　风格再变，煤价反弹，需关注电价反弹或超煤价。本周大盘强势，反内卷推动光伏等行业大涨，火电等红利表现偏弱，其实火电产能过剩后国家新批增速已经放缓，近期新能源136号文也或改善新能源的增速，对行业整体利好。周末北方电厂龙头建投能源，京能电力披露业绩预增公告，超出市场预期，下周天气继续偏热，电力需求仍在上升趋势，煤价会涨，火电电价或许涨的更多，建议在风格调整时多买火电，长期买入。
　　川投能源25H水电量增价涨，国投和国电都可期待。25h上网23.3亿度，YOY+18.1%，平均上网电价0.278元／度，YOY+8.2%；其中水电上网22亿度，YOY+18.2%，水电价0.269元／度，YOY+11.6%。可见四川Q1电价不错，预计国投和国电也不错。
　　可再生能源电力消纳25年或超5000亿度：国家发改委、能源局明确2025年（约束性）、2026年（预期性）可再生能源电力消纳责任权重及重点行业绿电消费比例。2025年新增钢铁、水泥、多晶硅行业（消费比例为25.2%~70%之间）和国家枢纽节点新建数据中心（消费比例均为80%）绿电消费要求，各省非水消纳权重权重最低的是上海10.7%，其次为重庆10.8%，内蒙、吉林、黑龙江、河南、甘肃、青海、宁夏均为30%，测算可再生能源今年增加权重对应新增风光需求或达0.5万亿度，这部分有望成为机制电，按目前的消纳，这个量级的供给较难被消化，估计为了对接26年欧盟碳关税，有加大力度。
　　2025年上半年，共有12个火电项目获得核准（含多台百万机组），增速放缓。（1）主要分布在江苏（三个项目）、内蒙古、青海（规模最大）等9个省份。（2）业主：华电集团4个项目，总规模866万千瓦或核准；国家能源集团、江苏国信、四川能源发展集团各有1个2×100万千瓦火电项目获核准。
　　美国能源逆行——《大而美法案》：（1）废除《2022年通胀削减法案》中美国能源部用于清洁能源商业化示范项目部署的拨款，撤销了储能制造设施低息贷款等未兑现资金；（2）新增10亿美元拨款，用于电网可靠性建设；（3）储能税收抵免延长至2036年；（4）2025年12月31日后开始建设的储能项目若涉及受关注外国实体和指定外国实体，则无法享受ITC和PTC补贴。（5）终止了新建节能住宅、节能家居改造、家用可再生能源设备等多项清洁能源税收抵免，规定风能和太阳能项目需缴纳年度租金；（6）自今年9月30日起，全面取消消费者购买或租赁新电动汽车可享受的7500美元联邦税收抵免，以及购买二手电动汽车的4000美元补贴。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定