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　　美东时间7月15日，美国劳工统计局发布6月CPI通胀数据：环比来看，整体CPI上涨0.3%，核心CPI上涨0.2%，分别较上月回升0.2和0.1个百分点。同比来看，整体CPI上涨2.7%，核心CPI上涨2.9%，较上月回升0.3和0.1个百分点。
　　通胀走势：核心CPI通胀企稳
　　6月份，美国CPI和核心CPI同比较上月均有所回升。但与一季度相比，美国核心通胀整体下台阶，企稳在3%的水平以下。
　　CPI通胀结构：6月份美国通胀表现分化
　　CPI环比结构来看，6月份美国通胀表现分化，非核心部分涨势显著。其中食品通胀较为稳定，6月上涨0.3%，与前值持平。6月家用食品和在外用餐价格分别上涨0.3%和0.4%，小幅高于近12个月的平均水平。
　　能源价格大幅反弹。6月CPI能源价格上涨0.9%，较上月-1%的水平由负转正。中东地缘政治冲突影响国际油价波动剧烈，导致近两个月能源商品价格变化较为明显，6月能源商品价格上涨1%，较上月大幅回升3.4个百分点。6月能源服务价格上涨0.9%，较5月份回升0.5个百分点，但与一季度月均1.5%的增幅相比已有明显回落。
　　通胀核心部分中，核心商品价格上涨0.2%，较上月回升0.2个百分点。服装价格上涨为核心通胀回升的主要贡献，单月上涨0.4%，较上月上升0.8个百分点。其他核心商品分项表现较弱，新车、二手车、医疗商品价格单月涨幅分别为-0.3%、-0.7%和0.1%，均低于近12个月的平均水平。整体来看，美国加征关税对商品价格的影响尚未完全出现，一方面关税政策发布前美国抢进口积累的库存仍未消化完成，另一方面关税税率未最终落地，进口商将增加的成本转嫁给消费者的意愿不强。
　　核心服务价格上涨0.3%，虽小幅回升0.1个百分点，但仍低于近12个月的平均水平。多其中住房通胀低位企稳，单月上涨0.2%，较上月回落0.1个百分点；6月交运价格涨幅由负转正，环比上涨0.2%，较上月回升0.4个百分点，医疗服务价格上涨0.6%，涨幅上升0.4个百分点，显著高于近12个月的平均水平。
　　从贡献程度来看，6月四大分项对CPI环比均为正向贡献。其中核心服务是CPI环比贡献最大的分项，贡献了0.15%的增长，且较上月回升0.05个百分点，食品、能源和核心商品分别贡献CPI环比0.05%、0.06%和0.04%的增长。
　　前瞻：关税影响未充分反映，但更有可能是一次性冲击
　　6月CPI数据反映关税仅推高了少数商品类别的价格，尚未蔓延到服务业。考虑到美国与各国的谈判进展缓慢，关税政策仍存在较大变数，当前通胀数据并不能完全反映最终的关税影响。我们认为关税对美国通胀更有可能是一次性冲击，不会造成广泛的物价上涨，主要因为就业市场正边际走弱，需求下滑将削弱企业的定价能力。
　　风险提示
　　美国关税及移民措施调整；国际地缘政治形势紧张超预期；