电解铜
　　宏观：美国财政部计划7月底和9月底前将现金储备提高至5000和8500亿美元，将通过增加每周基准国债拍卖规模，而非发行现金管理票据来筹资，这种温和的重建方式有助于降低大量新债供应冲击；特朗普7月8日签署行政令，将对等关税生效日和谈判截止日期延后至8月1日，并向14个国家发出首批关税信函，税率从25%至40%不等。特朗普政府关税政策仍未引动消费端通胀显著反弹，但因美国6月新增非农就业人数为14.7万高于预期和前值，使美联储7月降息概率几无，但降息预期时点仍为9/12月。
　　上游：加拿大Manitoba北部发生野火使Hudbay Minerals已经暂停Snow Lake运营和勘探，五矿资源MMG旗下Las Bambas和Hudbay旗下Constancia因非正规矿工封路而铜精矿运输中断，紫金矿业旗下卡莫阿-卡库拉铜矿西侧已于6月初复产但东侧排水或持续至9月（25年计划矿产铜由52-58降至37-42万吨），或使国内7月铜精矿生产（进口）量环比减少（减少）。
　　嘉能可位于菲律宾且有20万吨粗炼产能的PASAR铜冶炼厂现已停产，中矿资源旗下纳米比亚Tsumeb铜冶炼厂因铜精矿供给紧张而暂停生产（年处理24万吨铜精矿），刚果金Kamoa-Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产且年产50万吨阳极铜，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂7月粗炼检修产能或环比减少，或使国内粗铜7月生产量（进口量）环比增加（增加）。
　　垣曲冶炼厂精炼车间2号阳极炉7月初投产，江铜宏源年产15万吨电解铜项目至6月底两个月完成工程总进度30%，北方铜业旗下侯马北铜年产20万吨阴极铜于6月10日侧吹与顶吹熔炼系统点火，或使国内7月电解铜生产量环比增加。
　　日本JX金属旗下泛太平洋铜业公司65万吨/年精炼铜产能因铜精矿供给紧张或削减数万吨精炼铜生产量，Glencore旗下Mount Isa铜冶炼厂因高位能源和劳动力成本及铜精矿供给短缺或于25年下半年停产并等待澳洲及Queensland政府提供财政援助，印尼自由港Freeport旗下Manyar铜冶炼厂48万吨产能将于6月下旬恢复生产且12月达到满负荷生产，印度Adani铜冶炼厂50万吨产能多次推迟投料后于6月16日恢复投料但仍面临南美铜精矿供应长单取消风险，或使国内7月电解铜进口量环比增加。
　　下游：华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周下降，部分精铜杆企业7月因成品库存高企而存在减产降库计划，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加）；中国铜电线电缆产能开工率较上周升高，中国铜电线电缆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加）；中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周增加（升高），中国漆包线企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中国铜板带产能开工率（生产量）较上周升高（增加），中国铜板带企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中国铜管产能开工率较上周下降，中国铜管企业原料（成品）库存天数较上周增加（减少）；中国黄铜棒产能开工率较上周下降，中国黄铜棒企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中美互征关税缓和和传统消费淡季来临交织，或使国内7月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（减少、减少、增加）。
　　投资策略：海外多个铜矿生产或运输存在扰动，但因特朗普政府对多国加征大幅关税，国内传统消费淡季特征显现，全球电解铜总库存量连续累积，或使沪铜价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注76000-78000附近支撑位及80000-82000附近压力位，伦铜在9300-9600附近支撑位及9900-10200附近压力位，美铜在5.0-5.3附近支撑位及6.0-7.0附近压力位。
　　风险提示：关注7月15日中国二季度GDP，美国6月CPI年率；16日英国6月CPI，美国6月PPI；17日欧元区6月调和CPI，美国6月零售销售月率、当周初请失业金人数；17日美国6月营建许可月率，日本6月CPI。关注特朗普政府关税政策的动向。本周多位美联储、欧洲和英国央行官员发表公开讲话