公司发布25H1业绩预告，25H1预计实现归母净利润4.8 -5.2亿元，24H1为亏损1.77亿元；扣非归母净利润2.9-3.3亿元，24H1为亏损2.35亿元；其中25Q2公司实现归母净利润1.8亿至2.2亿元，扣非净利润1.3至1.7亿元。公司业绩扭亏为盈，主因2024年12月上线的《诛仙世界》贡献增量、电竞业务流水持续增长，以及降本增效策略显效。我们认为后续随着新品陆续上线，且公司调整优化举措的效果逐步显现，公司盈利能力有望继续提升。维持“增持”评级。
　　游戏新品贡献业绩，影视业务聚焦“提质减量”
　　25H1游戏业务公司预计实现归母净利润4.8亿元至5.2亿元，扣非归母净利润3.2亿元至3.6亿元，其中Q2预计实现归母净利润1.88-2.28亿元，扣非归母净利润1.58-1.98亿元；25H1影视业务扣非归母净利润约2000万元，其中Q1影视业务扣非净利润1622.72万元。
　　存量游戏表现亮眼贡献增量，核心产品持续优化用户生态
　　公司MMORPG端游《诛仙世界》已于24年12月线，7月9日新版本正式开启，有望带动用户回流与生态活跃。此外，公司自研游戏《女神异闻录：夜幕魅影》（《P5X》）相继于日本、欧美、东南亚等海外区域公测，根据点点出海，该产品在上线次日即冲上10个区域市场iOS游戏畅销榜TOP50（日本第5、美国第45、西班牙第38），Steam同时在线人数一度达到4.2万；流水方面，日服首日为503万，次日达到962万的峰值，截止7月6日，该游戏总流水预估7580万左右，期待后续产品进一步发力。
　　《异环》二测已开启，《诛仙2》8月公测内容创新
　　新游戏方面，公司研发的超自然都市开放世界RPG游戏《异环》已在国内开启二测，截至7月14日，《异环》在TapTap和B站的预约总数已经超过470万，于TapTap、B站游戏预约榜排名第11名及第4名。7月初《异环》将启动海外区域首次测试，有望进一步扩大用户基础和市场影响力；此外，《诛仙2》定档8月7日在国内公测，截至7月14日，《诛仙2》全网预约人数已超790万。作为与华为鸿蒙AI超分技术深度合作的手游，其采用AI超帧与AI超分方案，大幅提升画质与性能，我们认为有望带来新一轮增量，进一步巩固公司在MMO赛道的领先地位。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司《P5X》海外上线后流水表现较好，我们上调公司游戏产品25年收入预期，考虑公司降本增效效果显著，我们略微下调销售费用率。综上我们上调公司25年归母净利为7.4亿元（前值为6.4亿元，上调幅度为14.65%），基本维持26-27年净利润预期14.2亿/15.3亿。可比公司26年Wind一致预期PE均值为19 X，考虑公司后续产品排期丰富，给予26年22 XPE估值，目标价16.10元（前值14.63元，基于26年20XPE估值），维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策风险，流水不及预期，影视项目不及预期。